日前，雙匯發(fā)展公布了2022年一季報報告期內(nèi)實現(xiàn)營收137.91億元，同比下降24.71%，凈利潤14.6億元，同比增長1.34%，扣非后凈利潤13.69億元，同比增長5.69%簡評豬價下行疊加疫情因素導(dǎo)致一季度營收下滑由于疫情對銷售的影響，公司肉制品對外銷售總量為76萬噸，與去年同期相比基本持平，增長1.8%農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度豬肉批發(fā)均價為20.11元/公斤，相比2021年Q1 42.21元/公斤的高基數(shù)，下降了52.36%豬，肉價下跌極大影響公司每噸產(chǎn)品收入下降25.70%至18，146.30元，導(dǎo)致一季度同比下降24.71%業(yè)務(wù)方面，公司肉制品業(yè)務(wù)一季度實現(xiàn)營收67.97億元，同比微降4.94%，屠宰業(yè)務(wù)受肉價下行影響較大，收入同比下降37.10%至68.81億元凍肉庫存持續(xù)消化，成本紅利將逐步體現(xiàn)公司肉制品業(yè)務(wù)在肉價較低時享受成本紅利但公司2021年進口凍肉價格高，會拖累公司整體成本一季度公司毛利率為19.13%，可比口徑下同比增長4.33個百分點業(yè)務(wù)方面，公司肉制品業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤率為25.76%，同比上升5.67個百分點，屠宰業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤率下降0.65個百分點至1.95%伴隨著公司凍肉庫存的消化逐步完成，公司將充分受益于成本下降帶來的盈利能力提升費用率方面，一季度公司費用率同比上升0.73個百分點至3.10%，管理費率同比上升0.47個百分點至1.89%但伴隨著毛利率的提升，歸母凈利率仍增長2.72pcts至10.59%，扣非后凈利率增長2.86pcts至9.93%伴隨著成本紅利逐步顯現(xiàn)，公司也將有更多利潤空間投入市場費用，提升產(chǎn)品質(zhì)量，促進公司全年產(chǎn)品銷售在持續(xù)的產(chǎn)品更新和品類拓展方面，尋找有增長點的產(chǎn)品，公司持續(xù)推進新產(chǎn)品研發(fā)和品類拓展在高溫肉制品方面，今年推出了新的中檔雞肉香腸產(chǎn)品，作為王中王產(chǎn)品的補充，獲得新的增量在其他品類中，公司進行了火鍋食材的產(chǎn)品布局作為產(chǎn)品多元化的方向之一，有望在2022年實現(xiàn)快速增長此外，公司還開始布局預(yù)制蔬菜業(yè)務(wù)目前已推出筷子和星廚，粉絲青春自熱飯，肉丸，酥肉，蒜蓉排骨等系列即食菜品，伴隨著預(yù)制菜行業(yè)的快速發(fā)展，有望成為公司的又一增長點盈利預(yù)測及投資建議:我們預(yù)計2022—2024年收入717.5/780.5/854.1億元，同比增長7.6%/8.8%/9.4%，預(yù)計歸母凈利潤62.9/70.1/78.7億元，同比增長29%/11%/12%2022—2024年EPS為1.82/2.02/2.27元，對應(yīng)17/15/14倍PE估值，維持買入評級風(fēng)險:食品安全風(fēng)險，豬肉價格大幅下跌風(fēng)險等