回顧2021和1Q22的成績(jī)，結(jié)果符合市場(chǎng)預(yù)期公司公布2021年及1Q22業(yè)績(jī):2021年，公司營(yíng)收156.96億元，同比增長(zhǎng)12.38%，歸母凈利潤(rùn)5.72億元，同比增長(zhǎng)5.04%，1Q22公司營(yíng)收41.41億元，同比增長(zhǎng)13.81%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.16億元，同比增長(zhǎng)12.75%整體表現(xiàn)符合市場(chǎng)預(yù)期發(fā)展趨勢(shì)一季度業(yè)務(wù)加速好轉(zhuǎn)，收入端在疫情壓力下逐月好轉(zhuǎn)1Q22公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.41億元，同比增長(zhǎng)13.81%，在疫情壓力下仍呈現(xiàn)逐月向好的趨勢(shì)1—3月同比營(yíng)收增速分別為8.2%，13.1%，20.6%我們認(rèn)為，我公司已形成常態(tài)化疫情應(yīng)對(duì)措施，未來伴隨著疫情恢復(fù)，業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步改善三駕馬車完善全國(guó)連鎖網(wǎng)絡(luò)布局，繼續(xù)深化醫(yī)藥零售下沉市場(chǎng)公司堅(jiān)持自建+M&A+加盟+聯(lián)盟的立體化深耕模式截至1Q22，公司連鎖網(wǎng)絡(luò)覆蓋20個(gè)省份，120多個(gè)地級(jí)市，直營(yíng)店6242家，加盟店2370家其中2021年新增直營(yíng)店1387家，加盟店776家，1Q22新增直營(yíng)店156家，加盟店203家，內(nèi)生外延，助力多元化擴(kuò)張?jiān)摴緢?jiān)持星火M&A計(jì)劃，并在關(guān)鍵領(lǐng)域收購(gòu)了強(qiáng)大的連鎖藥店截至2021年底，公司通過Spark并購(gòu)發(fā)展門店超過2500家，收購(gòu)后將加強(qiáng)集團(tuán)管控，享受規(guī)模優(yōu)勢(shì)同時(shí)，公司通過直播，線上推送，線下集中招商等多渠道發(fā)展加盟業(yè)務(wù)2021年實(shí)現(xiàn)發(fā)行收入近13億元，同比增長(zhǎng)31.4%，增速可觀升級(jí)數(shù)字化賦能，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，創(chuàng)新營(yíng)銷體系，提高會(huì)員粘性2021年，公司不斷夯實(shí)信息系統(tǒng)基礎(chǔ)，借助自研計(jì)算引擎優(yōu)化全業(yè)務(wù)域運(yùn)營(yíng)流程，開發(fā)數(shù)字化智能供應(yīng)鏈，降低采購(gòu)成本在數(shù)字化系統(tǒng)的幫助下，門店的運(yùn)營(yíng)效率和員工的協(xié)同性不斷提高商品精細(xì)化管理推動(dòng)2021年統(tǒng)一采購(gòu)比例同比提高3.5 ppt，藥品類別同比下降12.6%同時(shí)，公司不斷打磨會(huì)員管理系統(tǒng)，通過為會(huì)員提供全程管理等增值服務(wù)，提升客戶消費(fèi)體驗(yàn)和復(fù)購(gòu)率2021年會(huì)員總數(shù)達(dá)到6252萬，活躍會(huì)員數(shù)增長(zhǎng)12.8%，會(huì)員毛利率增長(zhǎng)1.4%成本不斷優(yōu)化，毛利率不斷上升2021年公司毛利率為32.13%，同比上升0.07ppt管理費(fèi)率為4.61%，同比下降0.10個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于門店的精細(xì)化管理體系，人才梯隊(duì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和良好的成本控制經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額22.98億元，同比增長(zhǎng)58.78%，現(xiàn)金流運(yùn)行良好預(yù)測(cè)和估值都反復(fù)考慮了疫情22年EPS預(yù)測(cè)下調(diào)30.2%至1.64元，首次引入23年EPS預(yù)測(cè)1.89元目前股價(jià)22—23年17.9x/15.5x維持行業(yè)評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)40.3%至38.00元22—23年對(duì)應(yīng)的市盈率為23.2x/20.1x，較最新股價(jià)有29.6%的上漲空間風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大進(jìn)度低于預(yù)期，新零售模式影響，疫情反復(fù)，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)