基金規(guī)模:股票型基金增長主要是資金凈流入按照中基協(xié)的口徑，2021年末非貨幣基金規(guī)模達到16.1萬億元，同比增長+36%1)股票型基金規(guī)模達到8.6萬億元，增長+34%，其中80%的增長是由資金凈流入推動的，只有20%是由于基金凈值的增長2)固定收益+基金崛起，債券基金規(guī)模+50%至4.1萬億元基金:量價齊升，推動基金公司經(jīng)營業(yè)績高增長1)管理費收入:2021年，非貨基管理費收入達到1182億元，同比增長+62%，管理費率為+0.12%至0.75%其中，股票型基金管理費收入達到980億元，同比增長+75%，管理費率為+0.27厘至1.12厘2)營業(yè)收入:43家基金公司合計營業(yè)收入1184億元，同比增長+35%其中，頭部基金公司營收增速普遍高于平均增速，易方達，匯添富，廣發(fā)，招商，景順長城基金營收增速分別達到58%，41%，50%，62%，70%3)凈利潤:47家基金公司凈利潤合計389億元，同比增長+40%，平均凈資產(chǎn)收益率達到26%，同比增長+4.3個百分點..頭部凈利潤分化較為明顯頭部基金公司凈利潤增速在40%以上，ROE大多超過平均ROE，一些小型基金公司凈利潤大幅下降，甚至難以盈利基金多為券商系，廣發(fā)證券旗下的廣發(fā)基金和易方達基金利潤貢獻率為23%，東方證券持有的匯添富，鄭東資管，長城基金利潤貢獻率為50%銷售機構(gòu):基金銷售機構(gòu)比基金管理機構(gòu)更賺錢，競爭更激烈銷售機構(gòu)的收入包括:1)客戶維護費(尾隨傭金):提高銷售機構(gòu)的議價能力，增加尾隨傭金比例基金管理人收取的部分管理費將與銷售機構(gòu)進行分成2021年，這個份額已經(jīng)達到29%，股票型基金已經(jīng)達到33%2)認(rèn)購/認(rèn)購費/銷售服務(wù)費:C類基金占比上升，銷售服務(wù)費增長較快目前，全市場共有420家銷售機構(gòu)(包括銀行，券商，獨立銷售機構(gòu)等).從留存規(guī)模來看，銀行占據(jù)主導(dǎo)地位，但市場份額被獨立銷售機構(gòu)蠶食，從集中度來看，2021 Q1—Q4頭部銷售機構(gòu)市場份額略有下降，競爭格局仍不穩(wěn)定，各機構(gòu)都在發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)等獨立基金銷售機構(gòu)以認(rèn)購費打折的形式實施較低費率，快速搶占市場份額，銀行等機構(gòu)為了鞏固自己的市場份額，利用C類基金吸引投資者，不收取前端認(rèn)購費(按持有時間收取銷售服務(wù)費)2021年C類非貨幣基金規(guī)模同比+107%至1.5萬億元，占比+3.1%至9.1%，非貨幣基金銷售服務(wù)費也有所增加2021年，這一費用將+84%至90億元2022年展望:公募基金行業(yè)增長有望持續(xù)，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈機構(gòu)業(yè)績保持正增長中性假設(shè)下，我們預(yù)計2022年股票型基金規(guī)模將達到10.1億元，同比增長+15.2%，非貨幣基金規(guī)模達到18.3億元，同比增長+14.4%基金經(jīng)理收入(管理費減去尾部傭金)1138億元，同比增長+11.9%銷售機構(gòu)收入1256億元，同比增長+12.9%，其中基于占有+銷售服務(wù)費的尾部傭金預(yù)計占比60%，基于交易的認(rèn)購費占比40%我們認(rèn)為，未來基金行業(yè)公募基于所有權(quán)的收益占比有望繼續(xù)提升，行業(yè)周期敏感性降低建議關(guān)注東方財富，廣發(fā)證券，東方證券，金鐘H，受市場情緒影響較大，但長期增長邏輯不變風(fēng)險:資本市場大幅下跌，導(dǎo)致基金凈值下降，資金凈流入小于預(yù)期，市場競爭加劇，導(dǎo)致相關(guān)費率下降，基于某些假設(shè)，有偏離的風(fēng)險