1.事件:公司公布2021年年報(bào)，全年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)6.82%，歸母凈利潤(rùn)下降22.04%:1)2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1061.13億元，同比增長(zhǎng)+6.82%，四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收183.95億元，同比下降—30.45%，2)全年凈利潤(rùn)120.33億元，同比增長(zhǎng)—22.04%，四季度凈利潤(rùn)—5.33億元，同比增長(zhǎng)—117.89%，3)全年扣非凈利潤(rùn)102.91億元，同比增長(zhǎng)—26.22%4季度扣非凈利潤(rùn)為—11.21億元，同比增長(zhǎng)—142.41%4)公司全年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額119.04億元，同比增長(zhǎng)—11.29%按照公司業(yè)務(wù)的劃分，各產(chǎn)品梯隊(duì)穩(wěn)步發(fā)展:混凝土機(jī)械，挖掘機(jī)械，起重機(jī)械，打樁機(jī)械，路面機(jī)械五大產(chǎn)品線分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入266.74/417.50/218.59/51.66/27.06億元，同比分別增長(zhǎng)—1.40%/11.25%/12.62%/等毛利率分別為24.99%/28.94%/19.59%/40.71/28.57%，相比去年的—2.31 pt/—5.73 pt/—2.08 pt/—4.24 pt/—2.49 pct，主要產(chǎn)品線業(yè)績(jī)企穩(wěn)，助力公司高質(zhì)量發(fā)展受原材料漲價(jià)影響，盈利能力下降:公司全年毛利率25.85%，—3.97pct，四季度毛利率18.87%，—9.62 PCT，全年凈利率為11.62%，—4.35厘，四季度凈利率為—2.90%，—14.72厘21年公司研發(fā)支出增長(zhǎng)明顯，導(dǎo)致費(fèi)用率上升21年費(fèi)用率14.83%，上升2.03個(gè)百分點(diǎn)，4季度費(fèi)用率24.70%，上升8.34個(gè)百分點(diǎn)，其中銷(xiāo)售/管理/R&D/財(cái)務(wù)21年費(fèi)用率分別為6.27%/2.59%/6.09%/—0.12%收款能力持續(xù)提升，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制:公司2021年應(yīng)收/營(yíng)收18.39%，對(duì)比—3.11pct，Q4應(yīng)收/營(yíng)收—17.44%，對(duì)比+5.41 PCT，存貨188.26億元，同比增長(zhǎng)—3.73%在周期性波動(dòng)下保持了較好的收款水平，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升2:公司發(fā)布2022年一季報(bào)2022Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入200.77億元，同比增長(zhǎng)—39.76%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.9億元，同比增長(zhǎng)—71.29%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)10.89億元，同比增長(zhǎng)—79.27%，毛利率為22.17%，相比之下為—7.66厘，凈利率為8.18%，相比之下為—8.77厘，在第一季度，該公司的費(fèi)用率有所上升2022Q1費(fèi)用率為16.59%，增長(zhǎng)4.85pct，其中銷(xiāo)售/管理/R&D/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.69%/3.25%/7.02%/—0.37%，變動(dòng)幅度為+0.70 PCT/+1.30 PCT/+2.78核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)，市場(chǎng)份額持續(xù)提升:2021年，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，主導(dǎo)產(chǎn)品市場(chǎng)份額持續(xù)提升挖掘機(jī)械，混凝土機(jī)械銷(xiāo)量世界第一，起重機(jī)械，路面機(jī)械市場(chǎng)占有率全國(guó)第一國(guó)際市場(chǎng)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總體穩(wěn)定，公司重視風(fēng)險(xiǎn)控制和運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，全年保持較高的運(yùn)營(yíng)水平引領(lǐng)行業(yè)電氣化實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)突破:新能源和電氣化是工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展的重大機(jī)遇公司全面推進(jìn)主機(jī)產(chǎn)品電氣化及相關(guān)核心技術(shù)研發(fā)，致力于打造高品質(zhì)，低功耗，高體驗(yàn)的電氣化產(chǎn)品，全面啟動(dòng)電氣化改造，引領(lǐng)行業(yè)電氣化潮流，2021年，公司在電氣化市場(chǎng)取得突破，其中電動(dòng)攪拌車(chē)，電動(dòng)自卸車(chē)，電動(dòng)起重機(jī)獲得年度銷(xiāo)量冠軍，電動(dòng)工程車(chē)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率位居行業(yè)第一推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售高速增長(zhǎng):公司堅(jiān)定推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，實(shí)施聚焦自身，本地運(yùn)營(yíng)，服務(wù)先行的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，在海外市場(chǎng)渠道建設(shè)，服務(wù)能力建設(shè)，服務(wù)配套體系建設(shè)等方面取得長(zhǎng)足進(jìn)步2021年，公司實(shí)現(xiàn)國(guó)際銷(xiāo)售收入248.46億元，同比大幅增長(zhǎng)76.16%，全球主要市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，不包括普茨邁斯特的國(guó)際銷(xiāo)售國(guó)際收入占營(yíng)業(yè)收入的23.4%，同比上升9.2個(gè)百分點(diǎn)盈利預(yù)測(cè):考慮到工程機(jī)械的景氣度和公司的基本面情況，我們下調(diào)了盈利預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)2022—2024年歸母凈利潤(rùn)分別為105.04億(前值179.2億)，114.33億(前值199.4億)，122.50億，對(duì)應(yīng)的PE分別為13.34/12.26/114.0億風(fēng)險(xiǎn):政策風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等