事件:公司發(fā)布2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.73億元，同比增長(zhǎng)18.57%，歸母凈利潤(rùn)1.78億元，同比增長(zhǎng)71.31%，基本每股收益0.31元/股其中，公司第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.31億元，歸母凈利潤(rùn)為—0.3億元2022Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.13億元，同比增長(zhǎng)14.25%，歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比下降5.3%，基本每股收益0.1元/股原材料和運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲，帶動(dòng)公司毛利率下降2021年，公司綜合毛利率為35.83%，同比下降3.2%22Q1單季度毛利率為35.58%，同比下降2.86%2021年毛利率下降，主要是因?yàn)?原材料價(jià)格和運(yùn)費(fèi)大幅上漲，經(jīng)營(yíng)成本上升幅度較大降本增效效果顯著，支撐凈利率良性發(fā)展2021年，公司期間費(fèi)用率為30.34%，同比下降4.89%其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)/R&D費(fèi)用率為17.28%/7.16%/3.91%/2%，同比下降1.43%/1.18%/ 2.15%/0.13%2022Q1，公司期間費(fèi)用率為30.35%，同比下降1.91%其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)/R&D的費(fèi)用率分別為16.05%/7.35%/ 5.15%/1.79%，變動(dòng)幅度為—3.05%/0.44%/0.46%/0凈利率方面，2021年，公司凈利率為3.78%，同比增長(zhǎng)0.98%，22Q1單季度公司凈利潤(rùn)率為4.46%，同比下降1.59%多元化戰(zhàn)略布局，海外業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)通過公司子公司Ekornes開展全球業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)海外收入32.14億元，同比增長(zhǎng)26.89%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的64.59%無壓力品牌持續(xù)擴(kuò)大品類，新產(chǎn)品研發(fā)推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)同時(shí)，中國(guó)的市場(chǎng)布局前景廣闊到21世紀(jì)末，門店數(shù)量超過120家，年訂單金額超過1.8億元，同比增長(zhǎng)超過50%2021年，無壓力實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.76億元，同比增長(zhǎng)27.34%渠道全方位升級(jí)，國(guó)內(nèi)曲美業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展零售渠道方面，公司通過店面形象改造，持續(xù)推進(jìn)配送業(yè)務(wù)升級(jí)，優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率，提升單店收入水平同時(shí)，直營(yíng)業(yè)務(wù)積極開拓引流渠道，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)2021年，直營(yíng)店實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.01億元，同比增長(zhǎng)40.22%截至2021年底，公司國(guó)內(nèi)曲美業(yè)務(wù)經(jīng)銷門店達(dá)到1212家，同比增加85家，其中曲美品牌1155家，耀星家品牌57家，直銷網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到21家，同比增加2家投資建議:公司海外業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)渠道全面升級(jí)，核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升未來，國(guó)內(nèi)和海外業(yè)務(wù)將協(xié)調(diào)發(fā)展，增長(zhǎng)顯著預(yù)計(jì)公司2022/ 23/ 24年實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.82/1.09/1.38元/股，對(duì)應(yīng)PE 12X/9X/7X，維持推薦評(píng)級(jí)