核心觀點:公司發(fā)布2021年年報2021年，公司實現(xiàn)營收36.65億元，同比增長27.42%，歸母凈利潤1.87億元，同比增長31.97%，扣非歸母凈利潤1.84億元，同比增長82.00%分季度來看，2021Q1—4年收入同比變化分別為52.06%/39.70%/12.19%/15.32%女裝業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇，分銷渠道明顯恢復(fù)女裝業(yè)務(wù)2021年實現(xiàn)營收16.92億元，同比增長27.86%，毛利率為61.08%，同比增長7.43%分渠道:自營，分銷，電商渠道2021年分別實現(xiàn)營收11.18億元，2.39億元，3.34億元，同比分別增長15.33%，103.09%，41.70%截至2021年底，共有638家門店，同比增加30家美國醫(yī)療業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)快速增長，加速門店擴張2021年，醫(yī)美業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收11.2億元，同比增長37.84%，毛利率為51.83%，同比下降2.50個百分點子品牌:米蘭貝瑞露，凈膚醫(yī)美，高一生分別實現(xiàn)營收7.03億元，2.56億元，1.61億元，同比增長34.01%，60.46%，25.34%，毛利率分別為52.03%，50.69%，54.84%截至2021年底，貝瑞露，凈膚醫(yī)美，高益生分別擁有4家店，22家店和2家店毛利率上升，費用率下降，經(jīng)營效率提升2021年，公司毛利率和凈利潤率分別為57.01%/6.16%，同比上升2.86/1.44個百分點其中，女裝/醫(yī)美/童裝業(yè)務(wù)毛利率為61.08%/51.83%/55.67%，同比變動為+7.43/—2.50/+0.93pt，2021年公司銷售/管理/R&D/財務(wù)費用率分別為39.91%/7.74%/3.07%/1.68%，同比變動為0盈利預(yù)測及投資建議:預(yù)計22—24年EPS分別為0.47元/股，0.64元/股，0.87元/股采用分部估值法，公司合理價值為38.81元/股，維持增持評級風險提示女裝估值偏離風險，醫(yī)療估值下降的風險，商業(yè)模式風險