《投資者網(wǎng)》謝亦楠

伴隨著19家上市白酒企業(yè)披露年報(bào)，A股市場(chǎng)“醉意盎然”。市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，行業(yè)龍頭效應(yīng)明顯，優(yōu)質(zhì)酒企的業(yè)績(jī)敏感度低，有更多騰挪空間去運(yùn)營和抵抗風(fēng)險(xiǎn)。

2023年，洋河股份營業(yè)收入達(dá)到331.26億元，同比增加10.04%；歸母凈利潤(rùn)100.16億元，同比增加6.8%。股東回報(bào)方面，2023年基本每股收益6.65元，同比增加6.8%。

作為白酒行業(yè)頭部企業(yè)，洋河股份自開啟“二次創(chuàng)業(yè)”新征程以來，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、治理體系、品牌價(jià)值、科技創(chuàng)新等各方面動(dòng)能集聚，已連續(xù)多年增長(zhǎng)。

穿越周期，堅(jiān)定高質(zhì)量發(fā)展之路

受消費(fèi)場(chǎng)景、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等外部因素以及市場(chǎng)庫存和動(dòng)銷等行業(yè)因素的影響，白酒行業(yè)景氣度持續(xù)探底，市場(chǎng)預(yù)期偏弱。進(jìn)入2024年，受益于消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇，白酒消費(fèi)超預(yù)期，帶動(dòng)了板塊小幅反彈。

不過，在短期視角下，影響白酒板塊表現(xiàn)的悲觀因素并未明顯改善，部分投資者對(duì)于酒企高庫存、低批價(jià)問題仍存憂慮，行業(yè)長(zhǎng)期處于悲觀情緒籠罩之下。

洋河股份2022年度營收首次突破300億元，在這樣的高峰上，業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2023年?duì)I業(yè)收入達(dá)到331.26億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約100.16億，今年一季度季度報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入也達(dá)到了162.55億元，實(shí)屬不易。

洋河此時(shí)交出這樣一份成績(jī)單，不僅體現(xiàn)了洋河自身作為“穿越周期”的能力所在，也為整個(gè)市場(chǎng)注入了一劑強(qiáng)心針:洋河發(fā)展的確定性，在一定程度上也意味著行業(yè)發(fā)展的確定性。

整體來看行業(yè)空間依然巨大，只是在走過前期增長(zhǎng)紅利階段后，在短期不利大環(huán)境的擾動(dòng)下，增速暫時(shí)出現(xiàn)放緩。在競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，目前白酒行業(yè)發(fā)展面臨高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

研究機(jī)構(gòu)指出，白酒行業(yè)正在向高質(zhì)量發(fā)展階段邁進(jìn)，行業(yè)高端化、規(guī)?；⒓谢厔?shì)愈加明顯。洋河著眼未來發(fā)展，通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)渠道建設(shè)、布局全球市場(chǎng)，提升經(jīng)營能力。未來洋河將進(jìn)一步拓展市場(chǎng)，提升品牌影響力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)更高水平的發(fā)展。

創(chuàng)新+老酒戰(zhàn)略，成就高成長(zhǎng)性

年報(bào)業(yè)績(jī)亮眼，離不開洋河“三駕馬車”的共同拉動(dòng)——品牌與產(chǎn)品端創(chuàng)新、經(jīng)銷商模式變革、渠道端的數(shù)字化。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析，洋河系列中，夢(mèng)九定位千元價(jià)位段主導(dǎo)產(chǎn)品，全面搶抓銷量；手工班定位高端占位產(chǎn)品，圍繞核心消費(fèi)者做培育，打造稀缺、超高端產(chǎn)品形象。

雙溝系列中，雙溝帝坊煥新升級(jí)，持續(xù)“質(zhì)提價(jià)升”；頭排·蘇酒在千元帶高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中成就頭排引領(lǐng)力量。貴酒系列中，貴州貴酒集團(tuán)最高端產(chǎn)品“貴酒世家”重磅上市，充分發(fā)揚(yáng)“貴州老字號(hào)”的時(shí)代風(fēng)采。

近年以來，洋河旗下的洋河大曲、海之藍(lán)、夢(mèng)之藍(lán)、天之藍(lán)等經(jīng)典產(chǎn)品，均陸續(xù)實(shí)現(xiàn)了煥新升級(jí)，與之對(duì)應(yīng)的則是洋河對(duì)高檔、中檔及大眾價(jià)格帶的全面覆蓋，以滿足更廣泛消費(fèi)者的需求。

這種布局就是順應(yīng)多層次消費(fèi)需求和高端化結(jié)構(gòu)擴(kuò)容，無論是從品牌建設(shè)還是價(jià)格卡位，都符合消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)下的白酒消費(fèi)環(huán)境。

而一直備受關(guān)注的渠道改革，成為本次年報(bào)的一大亮點(diǎn)。洋河股份貫徹 “利他的客戶思維”，堅(jiān)持不為短期業(yè)績(jī)?cè)黾咏?jīng)銷商庫存負(fù)擔(dān)，保持渠道價(jià)盤穩(wěn)定和庫存良性，贏得經(jīng)銷商的認(rèn)可和信心，也為洋河股份帶來業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。

一手產(chǎn)能飽和，一手訂單增長(zhǎng)，這足以證明洋河的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)能效率、附加值也更高。

這些直接帶來的是盈利能力的提升。數(shù)據(jù)顯示，公司毛利率在今年一季度已經(jīng)達(dá)到76.03%，相比去年同期進(jìn)一步提升。另一大影響是，洋河對(duì)產(chǎn)品的控制力也將進(jìn)一步加強(qiáng)，這將在某種程度上幫助洋河解決價(jià)格波動(dòng)問題。

而進(jìn)一步深究可發(fā)現(xiàn)，盈利能力的增長(zhǎng)，主要得益于數(shù)字化的貢獻(xiàn)。

目前洋河已全面鍛造成為“從供應(yīng)鏈到產(chǎn)業(yè)鏈再到生態(tài)鏈自動(dòng)化、信息化、數(shù)字化”的智慧鏈主，建設(shè)“從田間到車間再到舌尖全流程、可追溯、高集成”的透明工廠，先后獲江蘇省節(jié)水型先進(jìn)企業(yè)、國家級(jí)綠色工廠等稱號(hào)。

多家券商表示，洋河已經(jīng)終結(jié)了調(diào)整期，進(jìn)入了發(fā)展的新增長(zhǎng)通道，目前公司基本盤穩(wěn)健，產(chǎn)品在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，盈利能力不斷提升，正呈現(xiàn)全方位的增長(zhǎng)狀態(tài)。

釋放積極信號(hào)，未來前景可觀

所有這一切，依然是洋河股份品牌價(jià)值的一個(gè)縮影。

縱向梳理過去幾年的數(shù)據(jù)，洋河股份營收、歸母凈利潤(rùn)都保持了相對(duì)穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2020年至2022年，公司營收分別為211億元、253.5億元、301.05億元，歸母凈利潤(rùn)分別為74.82億元、75.08億元、93.78億元。

不同于其他品類的爆發(fā)，洋河的爆發(fā)不是銷量的爆發(fā)，而是價(jià)值與利潤(rùn)的爆發(fā)。

洋河股份取得的優(yōu)勢(shì)發(fā)展，離不開“綿柔年份老酒戰(zhàn)略”這一頂層設(shè)計(jì)落地提供的澎湃動(dòng)力。在洋河看來，品質(zhì)才是保持公司行穩(wěn)致遠(yuǎn)的根和魂，產(chǎn)儲(chǔ)不僅關(guān)系規(guī)模，更直接決定品質(zhì)。

目前，洋河儲(chǔ)有60多萬噸不同年份的原漿陳酒，儲(chǔ)酒能力最高達(dá)100萬噸，其中陶壇存諸的高端年份酒已經(jīng)達(dá)到23萬噸。這種大規(guī)模的儲(chǔ)酒，確保了老酒的品質(zhì)和口感能夠隨著時(shí)間的推移而不斷提升，也意味著洋河股份能夠靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，根據(jù)市場(chǎng)需求調(diào)整老酒的供應(yīng)策略。

頂尖的人才無疑是綿柔年份戰(zhàn)略的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。洋河股份擁有中國輕工業(yè)工程技術(shù)研究中心、國家級(jí)博士后工作站、中國白酒健康研究院等10大研發(fā)平臺(tái)，及51名國家級(jí)白酒評(píng)委、78名省級(jí)品酒委員和1975名技術(shù)類人員組成的技術(shù)團(tuán)隊(duì)。

第二屆中國白酒首席品酒師大賽上，洋河再次包攬冠亞軍，而且洋河曾蟬聯(lián)六屆全國專業(yè)品酒師大賽冠軍，在2023年大賽上包攬冠亞季軍。

年報(bào)發(fā)布后，研究機(jī)構(gòu)普遍表示看好公司未來發(fā)展前景。方正證券在最新研報(bào)中指出，洋河股份具備四大增長(zhǎng)點(diǎn):1)公司次高端核心大單品夢(mèng)之藍(lán)M6+布局600+元次高端價(jià)格帶，不斷向百億規(guī)模接近；2)雙溝名酒復(fù)興有望貢獻(xiàn)第二增長(zhǎng)曲線，雙溝重啟名酒復(fù)興，堅(jiān)定高端化與全國化；3)省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)+差異化競(jìng)合深挖大本營市場(chǎng):江蘇省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)擴(kuò)充整體增量空間，在省內(nèi)宴席市場(chǎng)與團(tuán)購渠道加速突破，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)價(jià)格錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，良性競(jìng)合發(fā)展；4)市場(chǎng)重心逐步外移，在成功培育出河南、山東等5 個(gè)超10 億的“新江蘇”市場(chǎng)后，有望繼續(xù)培育江西、廣東等高潛力地區(qū)，打造新10 億市場(chǎng)。(思維財(cái)經(jīng)出品)