經(jīng)歷三季度大幅回撤后，基金經(jīng)理還看好成長股投資機會嗎？10月25日，基金三季報已披露完畢，不少公募基金經(jīng)理在季報中回顧了三季度的投資思路以及透露四季度看好的投資方向，其中對于成長板塊的討論最為熱烈。

成長類基金大幅回撤

受外資持續(xù)流出、半年報業(yè)績較為羸弱的影響，第三季度滬深300指數(shù)下跌3.98%，中小盤寬基指數(shù)和成長指數(shù)下跌幅度更大，如中證500指數(shù)和中證1000指數(shù)分別下跌5.13%、7.92%，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)分別下跌9.5%和11.7%。

從風(fēng)格層面上，價值股表現(xiàn)好于成長股，行業(yè)層面上分化顯著，煤炭、石油石化、金融地產(chǎn)等順周期行業(yè)取得較好的正收益，以新能源、計算機、傳媒為代表的成長行業(yè)則表現(xiàn)墊底。

成長風(fēng)格主題基金業(yè)績迎來較大幅度回撤，如銀河文體娛樂主題、國聯(lián)成長優(yōu)選、中信建投低碳成長和上銀新能源產(chǎn)業(yè)精選等百余只偏成長主題基金第三季度凈值回撤超20%。

國聯(lián)成長優(yōu)選基金經(jīng)理在基金三季報中解釋，2023年三季度，國內(nèi)宏觀強復(fù)蘇預(yù)期隨著弱現(xiàn)實與政策博弈的進一步加深，A股市場呈現(xiàn)主題投資與順周期政策博弈的來回擺動，市場風(fēng)格的波動較為劇烈，尤其是人工智能板塊，處于主題投資向業(yè)績增長驅(qū)動的成長股投資過渡的過程中，短期處于業(yè)績催化、事件催化的真空期，疊加北向資金持續(xù)流出帶來的市場風(fēng)險偏好降低，板塊調(diào)整較為劇烈。

那么，成長股在大幅回調(diào)后還能上車嗎？從最新的三季報基金經(jīng)理調(diào)倉動作來看，對于成長股的操作，有基金經(jīng)理選擇了落袋為安，也有基金經(jīng)理選擇堅守。

基金經(jīng)理調(diào)倉明顯

今年管理業(yè)績居前的招商基金基金經(jīng)理翟相棟表示，他在二季度末至三季度末期間，兌現(xiàn)了今年漲幅較大、市場預(yù)期過高及未來潛在賠率不足的標(biāo)的，包括光模塊、機器人等行業(yè)的標(biāo)的。翟相棟最新布局的方向主要是累計跌幅巨大，處于下行周期底部，且預(yù)期、估值和業(yè)績均在低位的成長行業(yè)品種。

泰信基金基金經(jīng)理董山青圍繞行業(yè)景氣趨勢、業(yè)績增長的確定性，參與了人工智能、互聯(lián)網(wǎng)、電子、計算機、半導(dǎo)體、機械等板塊。這位基金經(jīng)理在第三季度兌現(xiàn)了部分高估品種，等待人工智能板塊的下一波機會。

“成長方向在三季度普遍回撤，這給我們未來提供了更多進攻的選擇?！辈r基金基金經(jīng)理金晟哲在基金三季報中表示，從四季度開始，關(guān)心更多的是提升倉位的節(jié)奏以及機會出現(xiàn)在哪些方向。前期人工智能的股價過度領(lǐng)先基本面，但這個產(chǎn)業(yè)畢竟在不斷進步，近期也出現(xiàn)多模態(tài)和應(yīng)用層面的多重進展。電子和半導(dǎo)體行業(yè)在總量層面不斷推動庫存周期的見底，也有華為回歸等令人振奮的消息和結(jié)構(gòu)層面層出不窮的創(chuàng)新。新能源在史詩級的供需過剩面前估值繼續(xù)下挫，部分細分領(lǐng)域的盈利觸底。金晟哲認(rèn)為，上述方向均迎來布局機會。

擅長成長股投資的平安基金基金經(jīng)理神愛前在三季度主要維持了成長方向的配置，他在成長內(nèi)部做了一定結(jié)構(gòu)調(diào)整，減持了通信、傳媒、電力等板塊，加倉了汽車零部件、電子與半導(dǎo)體、醫(yī)藥等板塊。神愛前表示，目前持倉結(jié)構(gòu)主要分布在汽車零部件、電子與半導(dǎo)體、機械設(shè)備、傳媒、醫(yī)藥、輪胎等方向。

他認(rèn)為，未來幾年經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型期，過于依賴經(jīng)濟貝塔選股可能難以取得較好的超額收益，預(yù)計超額收益更多來自產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)趨勢。

招商基金基金經(jīng)理陸文凱重點看好軟件行業(yè)的投資機會。他認(rèn)為，長期來看，數(shù)字化會成為驅(qū)動經(jīng)濟持續(xù)增長的重要生產(chǎn)要素；短期來看，在政策引導(dǎo)下的政、企端IT投入加速將提供足夠的需求支撐，AI技術(shù)的潛在應(yīng)用也給提升用戶付費意愿帶來一定可能性。雖然二、三季度在盈利端兌現(xiàn)較慢，但回調(diào)后性價比再度提升。

“新”公司有望爆發(fā)

近年來，A股迎來了一段波瀾壯闊的成長股行情，不過，成長板塊股價波動較大，風(fēng)險與收益并存，其未來行情將如何演繹？

追求絕對收益的投資老將國投瑞銀基金基金經(jīng)理綦縛鵬在基金三季報中表示，他關(guān)注的重點將從“成長優(yōu)先”轉(zhuǎn)向成長、質(zhì)量和股東回報并重。A股市場一直以來對成長股較為關(guān)注，但換到長周期視角下看，成長股的投資在未來很長一段時間內(nèi)會面臨較大的挑戰(zhàn)。成長股的成長路徑為低基數(shù)、低滲透率下的高行業(yè)增速，低集中度下的龍頭份額提升以及公司的產(chǎn)品創(chuàng)新。在過去的二三十年中，很容易在低基數(shù)、低滲透率、低集中度的路徑上找到成長型的投資機會，但未來這類機會變得越來越稀少。未來成長路徑的投資機會將主要來自創(chuàng)新，所以成長股的尋找難度加大。

交銀施羅德基金基金經(jīng)理何帥在三季度減持了新能源相關(guān)標(biāo)的。A股市場在2023年三季度表現(xiàn)平淡，前期熱門行業(yè)如人工智能等也經(jīng)歷了明顯回落。何帥在三季度主要調(diào)整方向是減持了新能源相關(guān)標(biāo)的。他認(rèn)為，雖然新能源市場空間巨大，新能源車今年依然維持較高增長，大部分龍頭企業(yè)維持了較高的市場份額，不過由于上游原材料跌價，產(chǎn)業(yè)鏈去庫存，使得新能源中游相關(guān)公司普遍業(yè)績承壓，并對基金凈值產(chǎn)生了明顯拖累。其對部分企業(yè)的競爭壁壘估計過高，低估了產(chǎn)業(yè)短期收縮時對其業(yè)績產(chǎn)生的壓力。何帥認(rèn)為，制造業(yè)并不是商業(yè)模式最好的生意，供需缺口對于這些行業(yè)特別重要?！疤貏e是對于有一定技術(shù)和規(guī)模壁壘的制造業(yè)，判斷其抗周期能力的程度確實是一件困難的事情?！?/p>

中庚基金丘棟榮則表達了看好成長股投資機會的觀點。從基本面上看，他認(rèn)為，經(jīng)年多重壓力層疊，很多公司仍不舍晝夜努力打磨核心競爭力，積極卡位于新技術(shù)、新場景、新應(yīng)用等方面，其孕育的技術(shù)和產(chǎn)品正處于爆發(fā)中，如以智能駕駛為代表的造車新勢力顯山露水，創(chuàng)新藥及器械等新醫(yī)療方法已廣泛應(yīng)用，“夢想”不再遙不可及，而是在產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品層面觸手可及。從投資上看，這些幸存下來的“新”公司，對應(yīng)的是蓬勃的“新”需求，能見度提高意味著風(fēng)險是降低的，存活率和成長性大幅度提高。在市場底部迎新去舊，為“新”定價并積極承擔(dān)風(fēng)險，待中流擊水，到輕舟過萬重山，有望擁抱最好的時候。另外，從估值定價角度看，這些“新”公司現(xiàn)階段非常契合低估值價值投資的要求，公司風(fēng)險不斷降低、業(yè)務(wù)持續(xù)甚至快速增長、盈利具有高增長性和高彈性的概率。