事件:魏星新材發(fā)布2022年一季報(bào)，22Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)分別為10.1/1.2/1.1億元，同比增長(zhǎng)12%/4%/5%點(diǎn)評(píng):22Q1收入保持了較快增長(zhǎng)，零售端可能受到疫情影響22Q1，公司營(yíng)收增速為12%判斷零售業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，延續(xù)21年的增長(zhǎng)趨勢(shì)，市政工程業(yè)務(wù)可能保持小幅正增長(zhǎng)，防水凈水業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)2002年3月以來(lái)，多地疫情有所回升，可能對(duì)公司零售業(yè)務(wù)造成一定影響毛利率下降疊加負(fù)投資收益，導(dǎo)致凈利率下降22Q1，公司歸母凈利潤(rùn)同期增長(zhǎng)4%，低于營(yíng)收增速8pcts，主要原因:1)毛利率同比—2.3 pcts，受部分包裝費(fèi)核算口徑調(diào)整影響，可比口徑下毛利率同比—0.7 PCT，2)2)22 Q1的投資收益為—2，000萬(wàn)元，相比之下為—1，000萬(wàn)元，主要是本期寧波董鵬合力股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)公允價(jià)值變動(dòng)所致22Q1，期間費(fèi)用率19.8%，同比—3個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售/管理/R&D/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比變動(dòng)分別為—1.4/—2.4/—0.1/+0.9個(gè)百分點(diǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流略有流出，預(yù)收賬款保持較快增長(zhǎng)22Q1，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為—7000萬(wàn)元，同比—22000萬(wàn)元，主要是原材料采購(gòu)增加(對(duì)應(yīng)庫(kù)存+環(huán)比6000萬(wàn)元)和納稅增加，以及現(xiàn)金收款同比略有減少，22Q1，現(xiàn)金現(xiàn)金比率109%，較去年同期—9個(gè)百分點(diǎn)，或因零售業(yè)務(wù)受疫情影響22Q1，預(yù)付款(合同負(fù)債)同比+29%，或由于疫情擾動(dòng)下零售業(yè)務(wù)發(fā)貨緩慢，市政工程業(yè)務(wù)逐步回暖，導(dǎo)致預(yù)付款增加22Q1，應(yīng)收賬款3.85億元，環(huán)比+3000萬(wàn)元，主要是收購(gòu)劉杰公司后合并應(yīng)收賬款約4000萬(wàn)元盈利預(yù)測(cè)，估值和評(píng)級(jí):魏星新材在管道行業(yè)零售端建立了強(qiáng)大的品牌力和渠道控制能力，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯我們看好公司在零售端的品類擴(kuò)張策略，以及公司復(fù)制管道業(yè)務(wù)在防水，凈水領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)維持公司2022年至2024年凈利潤(rùn)15.9億元，18.03億元，20.82億元的預(yù)測(cè)目前價(jià)格對(duì)應(yīng)2022年動(dòng)態(tài)市盈率19倍，維持買入評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn):宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致需求下降，零售市場(chǎng)份額增幅不及預(yù)期，工程業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，原材料成本上升

實(shí)際上，成立于1999年的新華都靠零售業(yè)務(wù)起家，昔日依托零售業(yè)務(wù)也曾經(jīng)輝煌過(guò)，但成也零售，敗也零售。