作者:方正證券

看好油氣高價(jià)格下油氣服務(wù)企業(yè)的配置機(jī)會(huì)。西南石油石化本周下跌1.00%，落后滬深300指數(shù)1.07個(gè)百分點(diǎn)。截至4月28日，WTI原油期貨價(jià)格為105.36美元/桶，環(huán)比上漲1.5%。布倫特原油期貨價(jià)格為107.59美元/桶，周環(huán)比下跌0.7%。我們認(rèn)為油價(jià)中長(zhǎng)期維持高位，未來(lái)3-5年能源資源有望處于長(zhǎng)景氣周期。2015-2021年全球原油上游投資不足。2021年，油價(jià)回升并未對(duì)上游資本支出產(chǎn)生較大提振，俄烏沖突疊加打亂了供應(yīng)，導(dǎo)致目前原油供應(yīng)緊張。

從需求端來(lái)看，在二氧化碳排放峰值和新舊能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型尚未完全實(shí)現(xiàn)的背景下，未來(lái)3-5年原油需求仍有增加空間。從供給端看，2022年油價(jià)進(jìn)一步上漲，多家國(guó)際石油巨頭的資本支出計(jì)劃較2020年和2021年有所增加，但仍低于2019年疫情前水平。隨著環(huán)保政策和ESG對(duì)商業(yè)環(huán)境的限制，我們認(rèn)為未來(lái)原油產(chǎn)能增速有限。從現(xiàn)有產(chǎn)能來(lái)看，鉆新井彌補(bǔ)老井產(chǎn)量下降和應(yīng)對(duì)油田開(kāi)采成本上升的資本支出將減少，產(chǎn)能下降+開(kāi)采成本上升的問(wèn)題將進(jìn)一步導(dǎo)致原油供應(yīng)緊張。高油價(jià)下，建議關(guān)注油氣龍頭企業(yè)中石油、中石化、中海油。公司油氣資本支出趨勢(shì)有望上行，這將促進(jìn)油服行業(yè)的繁榮。建議關(guān)注中海油服、杰瑞股份、德威爾等油服企業(yè)。高油價(jià)利好氣頭公司盈利，看好衛(wèi)星化學(xué)。

國(guó)內(nèi)煉廠乙烯項(xiàng)目審批收緊，看好成本上漲向下游傳導(dǎo)的大型民營(yíng)煉廠企業(yè)。2021年10月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《到2030年二氧化碳排放峰值行動(dòng)計(jì)劃》，指出將嚴(yán)格控制項(xiàng)目準(zhǔn)入，嚴(yán)格控制新增煉油和傳統(tǒng)煤化工產(chǎn)能，2025年國(guó)內(nèi)原油初級(jí)加工能力控制在10億噸以?xún)?nèi)，主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率提高到80%以上。同時(shí)，優(yōu)化產(chǎn)能規(guī)模和布局，加大落后產(chǎn)能淘汰力度。鑒于淘汰低能效產(chǎn)能提供的產(chǎn)能增量空間，民營(yíng)煉化龍頭的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，使其更有能力和可能擴(kuò)大生產(chǎn)布局。建議關(guān)注恒力石化、榮盛石化、桐昆股份。

風(fēng)險(xiǎn):疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)格局加劇風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。