隨著年報(bào)季接近尾聲，全球各大車企2024年報(bào)和2025一季報(bào)陸續(xù)出爐。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的大背景下，全球車企交出迥然不同的成績(jī)單，部分國內(nèi)頭部車企實(shí)現(xiàn)營收與利潤雙增長(zhǎng)，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展韌性。

理性看待車企高負(fù)債率

考慮到市場(chǎng)體量不同，車企之間直接對(duì)比財(cái)務(wù)指標(biāo)意義有限，但資產(chǎn)負(fù)債率這一關(guān)鍵指標(biāo)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)上行壓力較大的背景下，成為了業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。近年來，中國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展愈發(fā)迅猛，國內(nèi)車企的業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@高于海外車企，但高負(fù)債經(jīng)營可能引發(fā)高風(fēng)險(xiǎn)的質(zhì)疑聲也隨之而來。

但要知道的是，作為制造業(yè)支柱之一，汽車產(chǎn)業(yè)具備重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期的典型特征，前期投入大、收獲回報(bào)慢，資產(chǎn)負(fù)債率高也在情理之中。2024年財(cái)報(bào)顯示，包括通用汽車、大眾、奔馳、豐田等全球巨頭，及部分國內(nèi)頭部車企，資產(chǎn)負(fù)債率大多在60%以上。

汽車并非資產(chǎn)負(fù)債率高的孤例，存在類似情況的還有半導(dǎo)體行業(yè)，后者作為資本密集型行業(yè)，同樣需要大量的資金投入用于研發(fā)、生產(chǎn)和設(shè)備購置。今年一季度，隨著國產(chǎn)替代和算力需求提升，半導(dǎo)體行業(yè)收入和利潤大幅增長(zhǎng)，科創(chuàng)板110余家相關(guān)公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收721.82億元，同比增長(zhǎng)24%，行業(yè)保持向好態(tài)勢(shì)。

值得一提的是，如果資產(chǎn)負(fù)債率在合理區(qū)間，且持續(xù)處于下降狀態(tài)，那么車企經(jīng)營健康度也在可接受范圍內(nèi)。以比亞迪為例，負(fù)債率呈現(xiàn)逐季下降趨勢(shì)，從2024年第三季度末的77%，到第四季度末降至74%，再到今年一季度末降至70%，半年時(shí)間負(fù)債率下降7個(gè)百分點(diǎn)。照此趨勢(shì)，比亞迪今年內(nèi)負(fù)債率有望降至“6”字頭。

盡管高負(fù)債是主流車企共性，但具體情況卻不盡相同，可以確定的是，銷量越大、營收越高，需要的原材料等采購成本就越大，這也意味著總負(fù)債會(huì)越高。其中，2024年豐田和大眾的總負(fù)債均超萬億元，甚至超過了同期營收。

穿透負(fù)債結(jié)構(gòu)的"X光片"

事實(shí)上，總負(fù)債并不是衡量一家企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)的唯一標(biāo)準(zhǔn)，其包含有息負(fù)債與無息負(fù)債。其中，無息負(fù)債是公司日常經(jīng)營過程中產(chǎn)生的經(jīng)營性負(fù)債，包括未到期的供應(yīng)商貨款、即將支付的員工薪酬、尚未到期繳納的稅費(fèi)等；有息負(fù)債主要是向金融機(jī)構(gòu)等借款，若還本付息壓力過大，企業(yè)可能陷入流動(dòng)性危機(jī)，因此更能反映企業(yè)真實(shí)的債務(wù)壓力。

縱觀國內(nèi)外主流車企，通用汽車、奔馳、寶馬、斯特蘭蒂斯、本田、現(xiàn)代汽車等國際車企巨頭，有息負(fù)債達(dá)到數(shù)千億規(guī)模；反觀國內(nèi)主流車企對(duì)于有息負(fù)債依賴性較低，如比亞迪有息負(fù)債約286億元，占比總負(fù)債的5%。

當(dāng)產(chǎn)業(yè)變革進(jìn)入深水區(qū)，財(cái)報(bào)數(shù)字的漲跌早已超越簡(jiǎn)單的經(jīng)營得失，更是企業(yè)戰(zhàn)略定力、組織韌性、創(chuàng)新能力的集中體現(xiàn)。那些能在高負(fù)債中培育出新增長(zhǎng)極，在虧損期儲(chǔ)備關(guān)鍵技術(shù)，在現(xiàn)金流壓力下完成模式創(chuàng)新的車企，終將在產(chǎn)業(yè)重構(gòu)中贏得未來。財(cái)務(wù)報(bào)表的每個(gè)小數(shù)點(diǎn)跳動(dòng)，都在訴說著這個(gè)激蕩時(shí)代最真實(shí)的產(chǎn)業(yè)故事。