今年以來，A股市場表現(xiàn)不盡如人意，市場一度呈現(xiàn)出明顯的階段性存量博弈乃至減量博弈特征，私募產(chǎn)品發(fā)行遭遇“周期性冰點”。

如何從私募產(chǎn)品發(fā)行、銷售角度，謀劃出符合行業(yè)各方利益的長久之計？近期，中國證券報記者進行了深度調研，整體來看，投教引導、穩(wěn)健使用衍生品工具以更好平滑產(chǎn)品凈值、進一步推動各類股票策略產(chǎn)品的策略創(chuàng)新，成為了私募業(yè)內建議破解產(chǎn)品發(fā)行周期性波動“迷局”的三大關鍵。

左側發(fā)行效果平平

“就今年股票策略私募產(chǎn)品的發(fā)行認購情況來看，市場是超預期的冷，特別是股票主觀多頭策略的發(fā)行曲線，除了開年兩個月有過一波小高潮，全年幾乎是一路向下，11月、12月更進一步下探?！鄙虾Ｄ愁^部券商渠道人士在談到今年證券私募產(chǎn)品的發(fā)行情況時，如此概括說。該渠道人士介紹，盡管全年量化指增和DMA等中性策略相對受到更多投資者歡迎，但從該機構及同業(yè)交流的信息來看，私募行業(yè)在A股全年持續(xù)震蕩調整市況中的發(fā)行基調“共此涼熱”，并沒有隨著指數(shù)的回落探底而迎來更多長線抄底資金的左側布局，產(chǎn)品發(fā)行、持營的局部亮點也更多是跟隨著“賺錢效應的指揮棒”順流而動，比較典型的例子就是今年逐步受到投資者認可、收益率異軍突起的量化DMA、小市值指增等“非主流量化策略”。

來自中基協(xié)及第三方機構的數(shù)據(jù)更加直觀地顯示出了私募市場的寒意。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，年內私募證券產(chǎn)品共計備案15253只，較去年同期的22371只，降幅達31.82%。私募排排網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，在今年前11個月備案的15253只私募證券產(chǎn)品中，股票策略產(chǎn)品有9174只，占比達到60.10%，這意味著今年來備案的產(chǎn)品中六成以上均為股票策略產(chǎn)品。

此外，第三方機構的監(jiān)測還顯示，由于今年來單一資產(chǎn)波動風險較大，多資產(chǎn)策略受到了投資者追捧，同期備案的多資產(chǎn)策略產(chǎn)品有2384只，占到今年來備案產(chǎn)品總量的15.60%。而期貨及衍生品策略由于與股市相關性低，今年也受到了投資者歡迎，同期共有1547只期貨及衍生品策略產(chǎn)品備案，占比達到10.10%。

在量化私募產(chǎn)品的具體發(fā)行方面，知名量化私募蒙璽投資稱，2023年以來，受市場行情等因素綜合影響，量化私募產(chǎn)品發(fā)行情況波動較大；上半年量化產(chǎn)品發(fā)行熱度較高，下半年在市場進一步震蕩調整的同時，行業(yè)發(fā)行情況逐漸降溫，年底則有所反彈。從產(chǎn)品類型來看，全年發(fā)行主要以量化多頭產(chǎn)品為主，部分市場中性策略也相對較多。在量化指增策略中，隨著小微盤股的持續(xù)走強，中小市值指增產(chǎn)品正“受到前所未有的關注”，這種情況也與近期小微盤股持續(xù)走強的行情不無關聯(lián)。

引導投資者理性應對市場波動

對于前述私募產(chǎn)品臨近年終之際的盤點，格上財富投研總監(jiān)付饒給出了來自第三方銷售機構的側面解讀。付饒說:“在今年的市場大環(huán)境下，投資者情緒整體比較冷，風險偏好偏低，特別是隨著股票市場賺錢效應減少，投資者更多傾向于投資于穩(wěn)健類產(chǎn)品、有賺錢機會的產(chǎn)品?！边M一步從擇時的角度來看，付饒認為，當前股票市場處于低位，下行空間不大，隨著未來經(jīng)濟復蘇，在當下投資于股票資產(chǎn)的性價反而比較高。投資者完全可以考慮逢低建倉或者以定投的形式，進一步加大對股票資產(chǎn)的配置。

另外，長期以來私募市場乃至整個基金市場始終存在著“熱時狂熱、冷時更冷”的周期性高峰與低谷，這直接導致在市場更蘊含長期投資機會時，新產(chǎn)品的發(fā)行反而少人問津。

萬豐友方副總經(jīng)理陳益和稱，“好做不好發(fā)、好發(fā)不好做”可謂是偏股型、股票策略類基金產(chǎn)品發(fā)行的“魔咒”，投資者的入市熱情往往在行情高漲時被點燃，在市場遇冷風險釋放時則選擇撤出。今年乃至近兩年股票私募產(chǎn)品發(fā)行數(shù)據(jù)持續(xù)走低，整體反映了投資者情緒的持續(xù)低迷。從過往的經(jīng)驗來看，選擇在股市整體估值相對便宜、長期勝率偏高的情況下發(fā)行權益新產(chǎn)品，基于對行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的研究，選擇具備長期成長邏輯的投資方向，既有利于產(chǎn)品的健康持續(xù)運營，也能夠對投資者形成一定的保護。

從投教引導和對投資者情緒的疏導角度來看，資產(chǎn)管理“不在朝夕之贏，而在長久之興”?！巴顿Y者入市必然會面臨凈值波動，但波動本身不是風險，永久性的損失才是風險。我們始終建議投資者從自身實際出發(fā)，用長期的理念和規(guī)劃來安排資產(chǎn)配置。”陳益和進一步表示。

在股票市場、資管行業(yè)處于周期性低谷時，私募管理人、渠道機構、投顧等如何更好引導投資者更好地在市場和行業(yè)的低點介入？蒙璽投資相關負責人進一步表示，至少有三方面值得重點關注。

第一，強調多元化投資，提倡投資組合多樣化，分散風險。具體而言，可以引導客戶在不同資產(chǎn)類別或行業(yè)之間分配資金，以降低特定風險對整體投資組合的影響。例如，對于量化類的基金產(chǎn)品而言，如果私募投資者追求“穩(wěn)穩(wěn)的收益”，可以配置市場中性產(chǎn)品；如果投資者有一定抗風險能力，想要更高的超額收益，則可以配置指數(shù)增強類產(chǎn)品。

第二，強調長期主義投資理念。通過強調長期投資的重要性，教育和引導客戶不要被短期波動影響投資決策，而是關注長期價值，這也可以在一定程度上，讓投資者避免短期沖動的投資決策，避免盲目跟風或情緒化操作。

第三，注重風險管理和止損策略。提醒投資者風險管理的重要性，設定適當止損點，避免情緒化交易和損失擴大。整體而言，該機構認為，在行情低谷時，私募機構、渠道機構引導投資者左側進場，需要綜合考慮市場情況、客戶風險承受能力和投資目標，以專業(yè)的投資知識和技巧幫助投資者理性應對市場波動。

推動私募產(chǎn)品策略創(chuàng)新

值得注意的是，在近期的調研采訪中，業(yè)內人士屢屢提及衍生品工具使用及策略創(chuàng)新對于私募產(chǎn)品凈值穩(wěn)定、產(chǎn)品差異性競爭力的建設性提議。

作為從期貨行業(yè)進入私募機構的基金經(jīng)理，涌津投資創(chuàng)始人謝小勇以該機構過往幾年的產(chǎn)品策略迭代為例表示，從過去三年多的運作情況來看，指數(shù)期權、個股期權、雪球等衍生品工具，對于公司偏主觀多頭的私募產(chǎn)品保險作用十分突出，不僅大大平滑了公司產(chǎn)品凈值曲線的波動率，也顯著提升了投資者的持有體驗。

“從最近幾年的情況來看，傳統(tǒng)或者說是經(jīng)典的純主觀多頭策略，在市場的寬幅波動中往往比較被動，甚至直白一點說，這部分管理人在一定程度上沒有跟上時代的變化?！敝x小勇稱。在他看來，商場如戰(zhàn)場，在戰(zhàn)場中，比拼的一大關鍵就是“武器工具”，股票市場也是同樣。

從私募產(chǎn)品策略創(chuàng)新角度，排排網(wǎng)財富管理合伙人夏盛尹分析，對比海外歐美成熟市場，私募基金產(chǎn)品策略創(chuàng)新將能夠為投資者提供更多的選擇。當私募產(chǎn)品能夠提供獨特的策略或投資方法時，通常能夠吸引更多的資金流入，對于私募管理人和A股市場也將帶來“雙贏”。

對于私募產(chǎn)品的創(chuàng)新落地，一些私募機構也有進一步的深度思考。蒙璽投資相關負責人表示，在許多情況下，豐富多樣的策略可以吸引更廣泛的投資者群體，提供更多投資選擇，并能夠更好地適應不同市場環(huán)境和投資者需求。就國內股票相關策略的私募產(chǎn)品而言，在策略創(chuàng)新方面可能會面臨一些內外部難點。對于私募管理人自身而言，首先要做好風控與創(chuàng)新的平衡。新策略可能伴隨著未知的風險，管理人需要在創(chuàng)新與風險控制之間找到平衡點。其次，要在研發(fā)人才和技術支持上有充分的準備。從外部難點來看，私募機構要關注和了解相關限制與規(guī)范。渠道機構也需要提供足夠的教育和培訓，幫助投資者更好理解和接受新策略。該私募人士同時強調:“要解決這些難點，管理人需要與渠道機構等方面合作，加強溝通、協(xié)作與引導。”