天風(fēng)證券研究報(bào)告指出，航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)菄?guó)防軍工板塊中最具持續(xù)性的賽道之一在現(xiàn)有十四五核準(zhǔn)發(fā)動(dòng)機(jī)提供的基礎(chǔ)性能支撐基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)新車型+維修換代將為板塊提供中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)隽靠臻g

涂股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)屬于先進(jìn)金屬材料產(chǎn)業(yè)，具體生產(chǎn)高溫合金，特種不銹鋼等高性能合金材料及其制品先進(jìn)金屬材料是新材料的重要組成部分，其下游客戶主要分布在飛機(jī)，航空發(fā)動(dòng)機(jī)，燃?xì)廨啓C(jī)，核電設(shè)備等軍品和高端民品制造領(lǐng)域

天風(fēng)證券認(rèn)為，圖南股份受益于下游航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求增長(zhǎng)預(yù)期，機(jī)匣業(yè)務(wù)穩(wěn)定交付，整體營(yíng)收凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)預(yù)期。

在過(guò)去的五個(gè)季度中，賀勛的SGI最高是在2021年6月，賀勛的SGI指數(shù)在2022年第三季度為82這幾個(gè)季度的走勢(shì)都是先降后升

盈利能力方面，2022年第三季度加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為14%，去年同期為11.77%，同比增長(zhǎng)2.23%毛利率為35.32%，去年同期為37.92%，同比下降2.6%凈利率為25.38%，去年同期為25.25%，同比增長(zhǎng)0.13%總體來(lái)看是小幅增長(zhǎng)，主要是下游需求增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)訂單增加

應(yīng)收賬款方面，2022年第三季度應(yīng)收賬款為1.81億元，去年同期為9296.5萬(wàn)元，同比增加0.88億元應(yīng)收票據(jù)及平均收款期2022年第三季度為48.93天，去年同期為44.82天，同比增長(zhǎng)4.11天

現(xiàn)金流方面，2022年第三季度現(xiàn)金流為7691.16萬(wàn)元，去年同期為8884.52萬(wàn)元，同比減少1193.36萬(wàn)元。

R&D方面，2022年第三季度R&D投資3593萬(wàn)元，去年同期為3923.08萬(wàn)元，同比減少330.08萬(wàn)元R&D投資下降的原因是人員和項(xiàng)目支出的減少

但是，圖南股份仍然存在很多風(fēng)險(xiǎn)，客戶集中度較高中國(guó)航天產(chǎn)業(yè)高度集中的商業(yè)模式導(dǎo)致上游配套企業(yè)客戶集中的特點(diǎn)軍品市場(chǎng)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，軍品研發(fā)需要經(jīng)歷立項(xiàng)，方案論證，工程開發(fā)，定型等階段從研究到銷售的研發(fā)周期長(zhǎng)，研發(fā)投入高，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)大許可證丟失的風(fēng)險(xiǎn)圖南股份軍品科研，生產(chǎn)，銷售業(yè)務(wù)需要取得相應(yīng)軍品資質(zhì)，上述資質(zhì)需要根據(jù)相關(guān)規(guī)定和要求進(jìn)行定期或持續(xù)審核如果未來(lái)土南股份因政策調(diào)整等原因無(wú)法持續(xù)獲得這些資格，將面臨重大風(fēng)險(xiǎn)原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)圖南股份產(chǎn)品的主要原材料為電解鎳，鈷，鉻等金屬材料，其價(jià)格的波動(dòng)對(duì)行業(yè)原材料采購(gòu)價(jià)格影響較大