報(bào)告指南公司發(fā)布2022年一季報(bào)，營收9.04億元，同比增長21.15%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.02億元，同比增長19.77%，扣非歸母凈利潤0.95億元，同比增長19.12%，EPS 0.11元/股，業(yè)績好于我們的預(yù)期投資要點(diǎn)逆勢增長絕緣材料和電子樹脂推動Q1公司的增長公司一季度收入和利潤的逆勢增長主要是由于絕緣材料和電子樹脂量價齊升根據(jù)公告，我們預(yù)計(jì)公司絕緣材料/光學(xué)基膜/阻燃材料/電子材料銷量和價格同比增長2.88%/3.64%/—28.31% /43.9%，均價同比分別增長22.48%/0.18%/24.89%/26.7%與可比公司相比，公司克服了原材料漲價和消費(fèi)電子產(chǎn)品需求低迷的不利影響逆勢增長的主要動力來自聚丙烯薄膜和電子樹脂，產(chǎn)品多元化優(yōu)勢顯現(xiàn)由于聚酯切片成本大幅上漲，公司減少了低毛利阻燃材料的產(chǎn)量，光學(xué)基膜保持滿負(fù)荷生產(chǎn)Q1光學(xué)基膜平均價格為13200元/噸，環(huán)比上漲35%，預(yù)計(jì)主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致Q1 23.26%的綜合毛利率同比下降3.74個百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.53個百分點(diǎn)期內(nèi)，公司費(fèi)用保持穩(wěn)定，凈利率11.31%，同比下降0.11厘，環(huán)比上升0.68厘在建工程大幅增長，產(chǎn)能投產(chǎn)加速公司未來增長Q1在建工程9.58億元，環(huán)比增長31.6%，同比增長103%其中光學(xué)膜3線已投產(chǎn)，預(yù)計(jì)Q2量，預(yù)計(jì)二季度投產(chǎn)6萬噸特種環(huán)氧樹脂油價下跌，目前PET瓶市場價格為8275元/噸，較前期高點(diǎn)下跌4.9%預(yù)計(jì)Q2公司的盈利能力有望逐月改善新能源，UHV輸電，發(fā)電設(shè)備，軌道交通等行業(yè)迎來建設(shè)高峰同時，得益于5G通信，光電顯示，新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，核心原材料國產(chǎn)化和替代進(jìn)程明顯加快公司抓住機(jī)遇快速擴(kuò)產(chǎn)，未來多個項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)，內(nèi)生增長動力持續(xù)增強(qiáng)近期公司推出新一期股權(quán)激勵，以21年凈利潤為基準(zhǔn)，剔除股權(quán)激勵費(fèi)用影響22—24年歸母凈利潤考核目標(biāo)分別為4.77/6.31/8.01億，同比增長40%/32.14%/27.03%盈利和估值預(yù)計(jì)公司2022—2024年EPS預(yù)測分別為0.67/0.93/1.23元，對應(yīng)現(xiàn)價PE分別為16.23/11.74/8.86倍公司克服了原材料漲價和消費(fèi)電子產(chǎn)品需求低迷的不利影響，實(shí)現(xiàn)逆勢增長再次證明其領(lǐng)先地位公司是國內(nèi)功能薄膜和電子樹脂細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，具有較強(qiáng)的R&D能力，有望成為新材料的平臺公司下游需求快速增長，進(jìn)口替代空間大，維持買入評級提示風(fēng)險能力利用率不足，原材料價格的波動，人才流失，安全和環(huán)境風(fēng)險，匯率波動等