事件:公司發(fā)布2022年一季度報(bào)告報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.08億元，同比增長(zhǎng)+13.66%，環(huán)比增長(zhǎng)+1.94%歸母凈利潤(rùn)12.03億元，同比增長(zhǎng)+5.18%，環(huán)比增長(zhǎng)+25.57%該公司第一季度的業(yè)績(jī)符合預(yù)期公司利潤(rùn)環(huán)比改善，單季度表現(xiàn)符合預(yù)期2022Q1公司毛利率41.55%，同比下降6.59 pct，凈利潤(rùn)率28.04%，同比下降2.44 pct我們預(yù)計(jì)，這主要是由于VA，VD3等產(chǎn)品價(jià)格同比下降，以及原材料價(jià)格同比上漲經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為4.22億元，同比增長(zhǎng)—61.03%，主要是原材料采購(gòu)及備貨增加，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為—11.68億元，同比增長(zhǎng)—46.30%，主要是購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品及建造固定資產(chǎn)支出增加在建工程37.24億元，同比增長(zhǎng)+120.62%我們預(yù)計(jì)是由于蛋氨酸三期，維生素系列產(chǎn)品，原料等新項(xiàng)目的增加目前國(guó)外能源價(jià)格高企，推高了歐洲產(chǎn)能相對(duì)較大的VA，VE，蛋氨酸等產(chǎn)品的成本我們看好公司低成本優(yōu)勢(shì)下的市場(chǎng)份額提升維生素不斷豐富，香精香料精細(xì)化，多樣化，蛋氨酸規(guī)模仍在有序擴(kuò)大目前，公司擁有維生素VA，VE，VD3，VH，VC等品種基于現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同和客戶協(xié)同，公司未來將進(jìn)一步拓展VB6，VB12等其他維生素相關(guān)品種，不斷豐富產(chǎn)品組合香精業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈更加精細(xì)化和多元化，預(yù)計(jì)今年將逐步投產(chǎn)5000噸薄荷醇及其他相關(guān)產(chǎn)品目前公司蛋氨酸產(chǎn)能15萬噸，三期15萬噸項(xiàng)目正在有序推進(jìn)未來與鎮(zhèn)海煉化公司蛋氨酸合作項(xiàng)目達(dá)成后，公司蛋氨酸產(chǎn)能規(guī)模和市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升基于R&D創(chuàng)新，公司新材料平臺(tái)和API平臺(tái)的布局已逐步見成效公司持續(xù)加大對(duì)創(chuàng)新型R&D的投入，2022 Q1 R&D費(fèi)用2.28億元，同比增長(zhǎng)42.50%R&D投資多年來占營(yíng)業(yè)收入的5%以上在新材料領(lǐng)域，公司不斷加大R&D投入，PPS，PPA等新材料的產(chǎn)品質(zhì)量和市場(chǎng)占有率均居世界前列三期7000噸PPS預(yù)計(jì)今年投產(chǎn)，己二腈項(xiàng)目也在中試公司擁有豐富的原料藥業(yè)務(wù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，其中新冠肺炎醫(yī)藥中間體卡龍酸酐和氮雜雙環(huán)聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年投產(chǎn)，治療干眼癥的全氟乙基辛烷原料藥預(yù)計(jì)明年投產(chǎn)，將進(jìn)一步提升公司盈利能力，為公司未來增長(zhǎng)提供有力保障預(yù)測(cè)及投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2022年至2024年凈利潤(rùn)為55.28/66.58/74.03億元，折合EPS分別為2.14元，2.58元和2.87元目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE估值為12.3/10.2/9.2倍，維持買入評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)提示:在建項(xiàng)目生產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)較大，行業(yè)新進(jìn)入者風(fēng)險(xiǎn)，安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)