事件:公司公布22Q1季度報(bào)告22Q1收益/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為6.89/2.14/1.95億元，同比—2.88%/+5.39%/—3.08%基本每股收益為0.24元收入和利潤(rùn)略低于預(yù)期支持22Q2提速22Q1公司營(yíng)收6.89億元，同額下降2.88%除了基數(shù)壓力和物流有限，我們判斷公司還沒有消化漲價(jià)對(duì)銷量的影響22Q1現(xiàn)金收入同時(shí)增長(zhǎng)5.08%，與3月份疫情影響下備貨需求大幅增長(zhǎng)有關(guān)合同負(fù)債1.45億，環(huán)比增長(zhǎng)60.83%，同比增長(zhǎng)28.24%，也可以驗(yàn)證我們預(yù)計(jì)需求繁榮將在4月份繼續(xù)，在Q2基數(shù)轉(zhuǎn)換下，收入加速將得到支持成本壓力仍是銷售毛利略低于預(yù)期的主要原因，Q2漲價(jià)紅利可期22Q1歸母凈利率31.11%，增長(zhǎng)2.4pct，扣非歸母凈利率28.30%，下降0.1pct，兩期差異主要是固定資本存款融資增加投資收益2，101.6萬(wàn)元，利息收入增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加84.00%毛利率下降1.4%，細(xì)分如下:1)受口徑影響毛利率下降7.7pct至52.37%以2021年運(yùn)費(fèi)計(jì)算，預(yù)計(jì)毛利率下降4.1pct，主要是高價(jià)青菜頭仍在使用，成本壓力猶存，2)按還原計(jì)算，銷售率下降2.7pct，主要是22Q1廣泛宣傳互聯(lián)網(wǎng)，去年同期有階梯傳媒+互聯(lián)網(wǎng)，3)管理率提升1.1pct至3.19%的同時(shí)，渠道的精耕細(xì)作和下沉持續(xù)，員工薪酬提升此外，產(chǎn)能建設(shè)用地審批導(dǎo)致無(wú)形資產(chǎn)攤銷增加展望Q2，據(jù)涪陵區(qū)媒體報(bào)道，2022年菜薹保護(hù)價(jià)800元/噸，以800元收購(gòu)價(jià)計(jì)算，比21年1200—1300元/噸下跌33—38%低價(jià)蔬菜頭有望在Q2使用，成本紅利可期盈利預(yù)測(cè)及投資建議:公司是具有定價(jià)權(quán)的榨菜行業(yè)龍頭，渠道管理和下沉效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)伴隨著疊加產(chǎn)能和原料窖的不斷擴(kuò)大，后續(xù)的補(bǔ)庫(kù)存，采購(gòu)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及泡菜產(chǎn)品的放量，將共同釋放一定的增長(zhǎng)空間我們維持之前的盈利預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)公司2022—2024年?duì)I收28.30/31.21/34.25億元，同比增長(zhǎng)12.4%/10.3%/10.1%，歸母凈利潤(rùn)10.05/11.34/12.82億元，同比增長(zhǎng)35.4%/12.9%風(fēng)險(xiǎn):大幅漲價(jià)會(huì)影響銷售，渠道拓展不及預(yù)期，宣傳效果不如預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)