最近幾天，松發(fā)股份發(fā)布2021年年報(bào)公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.03億元，同比下降9.71%，歸母凈利潤(rùn)為—3.09億元，同比下降19183.64%，毛利率為16.39%，較上年同期下降20.73個(gè)百分點(diǎn)

對(duì)于陶瓷+教育雙主業(yè)的松發(fā)股份來說，上市以來公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，7年累計(jì)歸母凈利潤(rùn)為—1.19億元，2019年公司的業(yè)績(jī)就不及上市當(dāng)年的水平令人唏噓的是，松發(fā)股份前期跨界教育領(lǐng)域并購(gòu)標(biāo)的成拖油瓶，2021年松發(fā)股份對(duì)醍醐兄弟一次性計(jì)提商譽(yù)減值損失2.11億元此外，公司的老本行陶瓷業(yè)務(wù)發(fā)展不甚樂觀，面臨上下游擠壓的困境，難以轉(zhuǎn)嫁成本，毛利率持續(xù)下降

跨界收購(gòu)嘗惡果

松發(fā)股份2015年上市，2016年開始跨界，走上陶瓷+教育的雙輪驅(qū)動(dòng)之路不過，外延并購(gòu)未能給松發(fā)股份帶來持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)數(shù)據(jù)顯示，松發(fā)股份的營(yíng)收和凈利潤(rùn)在2018年以后均開始走下坡路2019年，其歸母凈利潤(rùn)為0.28億元，低于2015年的水平，2021年業(yè)績(jī)首次告負(fù)，上市7年公司累計(jì)歸母凈利潤(rùn)為—1.19億元

年報(bào)顯示，2021年日用瓷對(duì)松發(fā)股份的營(yíng)收貢獻(xiàn)仍舊最大，收入占比為89.95%受雙減政策影響，去年松發(fā)股份在線教育直播服務(wù)業(yè)務(wù)受到重創(chuàng)，營(yíng)業(yè)收入從2020年的0.83億元下降到2021年的0.08億元，收入占比僅為1.89%，同時(shí)，在線教育業(yè)務(wù)盈利能力也大打折扣，毛利率從2020年88.17%下降至2021年的—3.12%

2021年，松發(fā)股份還為此前高溢價(jià)進(jìn)軍教育領(lǐng)域還債，一次性商譽(yù)減值計(jì)提2.11億元2017年9月，松發(fā)股份以2.3億元收購(gòu)醍醐兄弟51%的股權(quán)彼時(shí)醍醐兄弟的凈資產(chǎn)約為1794.72萬元，估值為4.5億元交易完成后，松發(fā)股份對(duì)醍醐兄弟確認(rèn)商譽(yù)2.11億元醍醐兄弟作出的業(yè)績(jī)承諾是，2017—2020年凈利潤(rùn)分別不低于2500萬元，3250萬元，4225萬元，5225萬元

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者注意到，醍醐兄弟在2017—2020年踩線完成業(yè)績(jī)承諾后，業(yè)績(jī)便變臉，2021年醍醐兄弟主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為763.96萬元，同比下降90.76%，凈利潤(rùn)為—2625萬元，同比下降151.94%除了受雙減政策影響外，醍醐兄弟一直存在大客戶依賴癥，2018—2020年，醍醐兄弟與大客戶大米科技交易金額分別為6953.3萬，6965.71萬和7471.72萬元，占其全年?duì)I收比例分別為88%，92%和90%醍醐兄弟與大米科技有關(guān)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)協(xié)議于2020年末到期合同到期后，醍醐兄弟與大米科技續(xù)簽的合同從按月支付費(fèi)用轉(zhuǎn)變?yōu)橐詫?shí)際產(chǎn)生的流量計(jì)算費(fèi)用，對(duì)醍醐兄弟的業(yè)績(jī)?cè)斐闪艘欢ǖ挠绊?/p>

對(duì)于醍醐兄弟的業(yè)務(wù)發(fā)展，松發(fā)股份表示將逐步改變?cè)械纳鐣?huì)化的在線教育公司商業(yè)模式，進(jìn)而拓展公辦學(xué)校教室的遠(yuǎn)程化改造這一市場(chǎng)空間2021年醍醐兄弟加強(qiáng)了智慧教室系統(tǒng)在公辦學(xué)校中的市場(chǎng)拓展力度，但是轉(zhuǎn)型的實(shí)施較為復(fù)雜截至2021年年末，醍醐兄弟原有業(yè)務(wù)已基本處于停滯狀態(tài)，不過營(yíng)業(yè)成本，各項(xiàng)費(fèi)用的支出仍持續(xù)發(fā)生

陶瓷業(yè)務(wù)難提價(jià)

不僅教育業(yè)務(wù)受挫，松發(fā)股份的陶瓷業(yè)務(wù)也陷入上下游擠壓的困局2018—2021年，松發(fā)股份陶瓷業(yè)務(wù)毛利率分別為31.27%，26.56%，25.64%和17.02%，其中，2021年陶瓷業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增加6.61%，但是營(yíng)業(yè)成本同比增加18.97%陶瓷業(yè)務(wù)的直接材料成本占當(dāng)期成本的比重超過65%，直接材料燃料成本同比增加28.92%，原材料漲價(jià)導(dǎo)致生產(chǎn)成本增加

可是，松發(fā)股份陶瓷業(yè)務(wù)向下游轉(zhuǎn)嫁成本的能力較弱松發(fā)股份的陶瓷業(yè)務(wù)包括日用瓷和精品瓷，兩者的收入占比分別為89.65%和5.81%相比而言，精品瓷的毛利率較高，但是業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢，2017年精品瓷收入為0.21億元，2019年達(dá)到0.45億元，2021年再度萎縮至0.23億元

從行業(yè)看，國(guó)內(nèi)陶瓷業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理問題突出，高品質(zhì)產(chǎn)品供不應(yīng)求，低端產(chǎn)品陷入激烈的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)2019年松發(fā)股份曾在財(cái)報(bào)中表示，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司主動(dòng)調(diào)低產(chǎn)品售價(jià)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者梳理松發(fā)股份日用瓷和精品瓷的銷售情況了解到，2019—2021年公司日用瓷的銷量下降同時(shí)提價(jià)空間有限，日用瓷的銷量從2019年的5793萬只下降到2021年的4106萬只，2020年雖然銷量下降幅度較大，但相較2019年迎來一波提價(jià)，2021年日用瓷的單價(jià)又回到2019年的水平

松發(fā)股份的精品瓷同樣面臨量?jī)r(jià)齊跌的局面相較于2019年，2021年公司的精品瓷銷量減少近5成，銷售單價(jià)從2019年的21.67元飆升到2020年的43.33元，可是議價(jià)能力不足，2021年銷售單價(jià)重新回落到19.93元公司在產(chǎn)品銷售方面的議價(jià)能力較弱，產(chǎn)品提價(jià)空間不大在此情況下，上游原材料價(jià)格猛漲，對(duì)松發(fā)股份陶瓷業(yè)務(wù)盈利能力造成的影響就不言而喻了

松發(fā)股份的陶瓷業(yè)務(wù)還向國(guó)外銷售，2021年公司境外銷售占比達(dá)到62.26%，受全球疫情的變化，美元匯率下降及海運(yùn)成本的上升，松發(fā)股份子公司聯(lián)駿陶瓷出口業(yè)務(wù)受較大影響2020年聯(lián)駿陶瓷的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為1.83億元和1179.42萬元，2021年?duì)I業(yè)收入縮水至0.91億元，凈利潤(rùn)為—676.84萬元2021年，松發(fā)股份對(duì)聯(lián)駿陶瓷計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備3830.68萬元

依賴大股東輸血

盈利能力下行，2021年松發(fā)股份的造血能力也薄弱年報(bào)顯示，2021年公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流首次告負(fù)，為—0.18億元，凈利潤(rùn)含金量為5.92%，而2020年公司該指標(biāo)曾達(dá)到4041.19%

松發(fā)股份在2021年中報(bào)中表示，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額變動(dòng)的原因主要為海運(yùn)提價(jià)及全球新冠疫情持續(xù)，影響港口碼頭的正常運(yùn)作，客戶訂不到艙位而推遲訂單交貨期，公司不能按期發(fā)貨，導(dǎo)致貨物銷售遲緩，延長(zhǎng)資金周轉(zhuǎn)期，而存貨的采購(gòu)成本及人工費(fèi)用則正常支付2021年年報(bào)中，對(duì)于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~變動(dòng)，松發(fā)股份表示，支付供應(yīng)商貨款及職工薪酬增加所致

從松發(fā)股份的貨幣資金和負(fù)債情況看，公司賬上資金確實(shí)捉襟見肘截至2021年年末，松發(fā)股份賬上的貨幣資金為0.29億元，但這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能覆蓋公司2.33億元的短期借款，公司短期債務(wù)壓力明顯伴隨著負(fù)債增多，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用也吞噬了凈利潤(rùn)，2018—2021年，公司支出的利息費(fèi)用分別為1972.90萬元，2017.39萬元，1858.03萬元和1481.45萬元

除了借款，松發(fā)股份還依賴控股股東輸血日前，松發(fā)股份發(fā)布公告稱，為保障和補(bǔ)充公司的營(yíng)運(yùn)資金需求，增加融資渠道，降低融資成本，公司向控股股東恒力集團(tuán)申請(qǐng)2022年總額不超過1億元的借款額度2020年，恒力集團(tuán)就頻繁向松發(fā)股份輸血，截至3月29日，過去12個(gè)月內(nèi)松發(fā)股份接受恒力集團(tuán)財(cái)務(wù)資助金額累計(jì)為1.41億元