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Nvidia作為全球市值最高的公司的地位并沒(méi)有持續(xù)多久。

這家半導(dǎo)體巨頭的股價(jià)在過(guò)去兩天下跌了 6.7%，市值蒸發(fā)了 2200 多億美元，并使其失去了全球最大股票的地位。周五，Nvidia 的市值約為 3.1 萬(wàn)億美元，低于蘋(píng)果公司的 3.2 萬(wàn)億美元和微軟公司的 3.3 萬(wàn)億美元。

這與本周早些時(shí)候 Nvidia 反彈超越其超級(jí)市值同行并奪得頭把交椅時(shí)的情況截然不同。交易員表示，周末兩天的拋售背后沒(méi)有任何基本面原因，但它確實(shí)凸顯了該股上漲的驚人速度——僅在過(guò)去一年就上漲了近 200%——以及這種上漲如何使其容易受到像這樣的突然回落的影響。

AJ Bell 投資總監(jiān) Russ Mould 表示:“對(duì)于如此大的公司來(lái)說(shuō)，這只是股票市場(chǎng)的正常波動(dòng)，可能會(huì)導(dǎo)致其市值蒸發(fā)或增加數(shù)億甚至數(shù)十億美元。而 Nvidia 并沒(méi)有出現(xiàn)任何問(wèn)題?！?/p>

一些人預(yù)計(jì)短期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)一些震蕩。在 6 月 19 日的一份報(bào)告中，以美國(guó)銀行的 Vivek Arya 為首的分析師表示，Nvidia 的“大幅上漲使其容易受到獲利回吐的影響，但我們認(rèn)為任何波動(dòng)都可能是短暫的?！痹摷瘓F(tuán)重申了對(duì)該股的買(mǎi)入評(píng)級(jí)、150 美元的目標(biāo)價(jià)和首選地位。

不過(guò)，多頭認(rèn)為該股還有進(jìn)一步上漲的空間。周五，以 Melius Research 的 Ben Reitzes 為首的分析師將目標(biāo)價(jià)從 125 美元上調(diào)至 160 美元，這是他們今年第五次上調(diào)目標(biāo)價(jià)。

“我們?nèi)匀幌嘈?，Nvidia 的狀況比一些 SaaS‘領(lǐng)導(dǎo)者’要好，在我們看來(lái)，這些‘領(lǐng)導(dǎo)者’尚未證明人工智能對(duì)故事的影響，”Reitzes 寫(xiě)道，他指的是軟件即服務(wù)公司?！笆聦?shí)上，有人可能會(huì)說(shuō)，隨著利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到他們的堆棧中，Nvidia 應(yīng)該吸收更大一部分企業(yè)應(yīng)用軟件市值?！?/p>

此次下跌也發(fā)生在更廣泛的市場(chǎng)回落之際，因?yàn)槠跈?quán)在所謂的三重魔力日到期，合約從期權(quán)市場(chǎng)中消失，與此同時(shí)，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)調(diào)整公司權(quán)重，追蹤其指數(shù)的 ETF 也做出類(lèi)似調(diào)整。此舉可能導(dǎo)致市場(chǎng)動(dòng)蕩，從而影響個(gè)人持股。

英偉達(dá)和微軟:心生嫌隙

Nvidia 以其高性能游戲 GPU 和業(yè)界領(lǐng)先的AI GPU而聞名。然而，這家價(jià)值萬(wàn)億美元的 GPU 制造商還以控制其 GPU 在公司外部的使用而聞名。例如，它對(duì)其 AIB 合作伙伴的顯卡設(shè)計(jì)非常嚴(yán)格。這種控制程度似乎也從顯卡合作伙伴延伸到 AI 客戶，包括微軟。

據(jù)The Information報(bào)道，微軟和 Nvidia 之間就如何將 Nvidia 的新款Blackwell B200 GPU安裝在微軟的服務(wù)器機(jī)房中產(chǎn)生了僵局。

英偉達(dá)一直在積極爭(zhēng)奪數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的更大份額，如果你看看它是如何宣布 Blackwell B200 部件的，這一點(diǎn)就會(huì)立即清楚。在演示過(guò)程中，黃仁勛多次表示，他不再考慮單個(gè) GPU——他認(rèn)為整個(gè) NVL72 機(jī)架都是一個(gè) GPU。這是一項(xiàng)相當(dāng)明顯的努力，旨在通過(guò) AI 產(chǎn)品獲得額外收入，并且影響客戶如何安裝新的 B200 GPU。

以前，客戶負(fù)責(zé)購(gòu)買(mǎi)和構(gòu)建適當(dāng)?shù)姆?wù)器機(jī)架來(lái)容納硬件?，F(xiàn)在，Nvidia 正在推動(dòng)客戶購(gòu)買(mǎi)單個(gè)機(jī)架甚至整個(gè) SuperPod——所有這些都直接來(lái)自 Nvidia。Nvidia 聲稱(chēng)這將提高 GPU 性能，考慮到各種 GPU、服務(wù)器、機(jī)架甚至 SuperPod 之間的所有相互聯(lián)系，這種說(shuō)法是有道理的。但是，當(dāng)你大規(guī)模建設(shè)數(shù)據(jù)中心時(shí)，也會(huì)有大量的美元易手。

Nvidia的小客戶可能會(huì)對(duì)該公司的產(chǎn)品感到滿意，但微軟卻不滿意。據(jù)報(bào)道，Nvidia 副總裁 Andrew Bell 要求微軟購(gòu)買(mǎi)專(zhuān)門(mén)為其新的 B200 GPU 設(shè)計(jì)的服務(wù)器機(jī)架，其外形尺寸與微軟數(shù)據(jù)中心中積極使用的現(xiàn)有服務(wù)器機(jī)架相差幾英寸。

微軟拒絕了 Nvidia 的建議，稱(chēng)新的服務(wù)器機(jī)架將阻止微軟輕松地在 Nvidia 的 AI GPU 和 AMD 的MI300X GPU等競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品之間切換。Nvidia 最終讓步，允許微軟為其 B200 AI GPU 設(shè)計(jì)自己的定制服務(wù)器機(jī)架，但這可能不是這兩大巨頭之間最后一次出現(xiàn)這樣的分歧。

這樣的爭(zhēng)議表明 Nvidia 在短短一年內(nèi)變得多么龐大和有價(jià)值。Nvidia成為最有價(jià)值的公司本周早些時(shí)候，這個(gè)頭銜可能會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)多次易手。服務(wù)器機(jī)架并不是 Nvidia 想要控制的唯一領(lǐng)域，因?yàn)檫@家科技巨頭還控制著分配給每個(gè)客戶的 GPU 庫(kù)存量以維持需求，并且它正在利用其在 AI 領(lǐng)域的主導(dǎo)地位來(lái)推動(dòng)自己的軟件和網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，以保持其市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

Nvidia從AI 熱潮中受益匪淺，這一熱潮始于一年半前 ChatGPT 的爆炸式流行。在同一時(shí)間范圍內(nèi)，Nvidia 專(zhuān)注于 AI 的 GPU 已成為 GPU 制造商最受歡迎和收入最高的產(chǎn)品，從而帶來(lái)了令人難以置信的財(cái)務(wù)成功。Nvidia 的股價(jià)飆升，目前是 2023 年初的 8 倍多，是 2024 年初的 2.5 倍多。

Nvidia 繼續(xù)充分利用所有這些額外收入。其最新的 AI GPU Blackwell B200 將成為世界上處理 AI 工作負(fù)載最快的圖形處理單元?！皢蝹€(gè)”GB200 超級(jí)芯片可提供高達(dá) 20 petaflops 的計(jì)算性能，理論上比其前身 H200 快五倍。

當(dāng)然，GB200 實(shí)際上是兩個(gè) B200 GPU 加上一個(gè) Grace CPU，全部位于一個(gè)大型子板上，B200 使用兩個(gè)連接在一起的大型芯片以達(dá)到良好的效果。另一方面，“常規(guī)”B200 GPU 僅提供高達(dá) 9 petaflops FP4，但即便如此，這也是強(qiáng)大的數(shù)字運(yùn)算能力。它還為 FP16/BF16 提供高達(dá) 2.25 petaflops 的密集計(jì)算，這是 AI 訓(xùn)練工作負(fù)載中使用的。

截至 2024 年 6 月 20 日，Nvidia 股價(jià)已從 140.76 美元的高點(diǎn)小幅下跌，收于 126.57 美元。一旦 Blackwell B200 開(kāi)始批量出貨，我們就要拭目以待。與此同時(shí)，Nvidia 繼續(xù)全力投入 AI。

Nvidia 讓人回想起思科和互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代

投資者對(duì)一家處于熱門(mén)新科技領(lǐng)域前沿的公司愛(ài)不釋手。越來(lái)越多的人蜂擁而至購(gòu)買(mǎi)其股票，直到該公司超越微軟，成為全球市值最高的公司。這個(gè)故事情節(jié)描述了人工智能芯片制造商英偉達(dá)的飛速發(fā)展。但它也可能在 25 年前就已寫(xiě)成，當(dāng)時(shí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商思科(目前在《財(cái)富》500 強(qiáng)榜單上排名第 74 位)超越微軟，成為市值第一的公司。

《華爾街日?qǐng)?bào)》本周報(bào)道了類(lèi)似情況，指出英偉達(dá)的崛起——其股價(jià)在過(guò)去十年中飆升了近 30,000%——讓人想起互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，當(dāng)時(shí)的熱門(mén)新技術(shù)不是人工智能，而是互聯(lián)網(wǎng)。隨著思科和其他曾經(jīng)炙手可熱的股票跌入谷底，科技股占比較高的納斯達(dá)克指數(shù)在 2000 年下跌超過(guò) 50%，那個(gè)時(shí)代轟然落幕。這并不一定意味著目前由英偉達(dá)引領(lǐng)的繁榮也會(huì)以悲劇收?qǐng)?，盡管有些人開(kāi)始感到不安。

《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱(chēng):“大量資金涌入人工智能領(lǐng)域，令投資者感到疑惑，他們不確定這種繁榮能否持續(xù)下去。據(jù)紅杉資本 3 月份估計(jì)，自繁榮開(kāi)始以來(lái)，英偉達(dá)芯片的投資額已達(dá) 500 億美元左右， 但生成式人工智能初創(chuàng)公司的銷(xiāo)售額僅為 30 億美元?！?/p>

還有其他理由可以相信 Nvidia 以及其他與 AI 相關(guān)的股票被高估了。正如《財(cái)富》雜志最近指出的那樣，該公司目前的市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò) 100 倍。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了即使是成長(zhǎng)型股票的典型市盈率。為了證明這一市盈率的合理性，Nvidia 必須發(fā)布一系列前所未有的驚人收益報(bào)告。更可能的結(jié)果是其股價(jià)下跌以反映其實(shí)際收益——而大盤(pán)也會(huì)隨之下跌。

哈佛商學(xué)院金融學(xué)教授羅賓·格林伍德 表示，當(dāng)前市場(chǎng)“肯定與互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的情況有些相似”。但這是否意味著結(jié)果會(huì)一樣呢？

股市泡沫的本質(zhì)在于，事后看更容易發(fā)現(xiàn)。歷史表明，在繁榮時(shí)期，投資者更容易被不斷攀升的回報(bào)迷惑。2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫就是如此，2008 年抵押貸款支持證券的激增推動(dòng)股指創(chuàng)下新高也是如此。

耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融學(xué)教授威廉·戈茲曼 研究過(guò)股市泡沫的歷史，包括第一次泡沫:1720 年的南海泡沫，當(dāng)時(shí)倫敦、巴黎和阿姆斯特丹的投資者競(jìng)相抬高股價(jià)，希望從新時(shí)代的海外殖民中獲利。最終，股價(jià)與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)脫節(jié)，隨后股市崩盤(pán)。

格茲曼對(duì)南海泡沫及其后的其他泡沫有著有趣的兩點(diǎn)看法。首先，盡管投資者遭受了重大損失，但股價(jià)并未跌至泡沫前的水平。他說(shuō)，這反映了許多出售股票的公司確實(shí)在幫助實(shí)現(xiàn)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的變革。

2000 年的互聯(lián)網(wǎng)熱潮也是如此，當(dāng)時(shí)思科和其他公司競(jìng)相將寬帶互聯(lián)網(wǎng)帶給數(shù)百萬(wàn)個(gè)人和企業(yè)。雖然 2008 年的繁榮并非基于一項(xiàng)基礎(chǔ)性新技術(shù)，但它受到了新形式的金融化推動(dòng)，這種金融化使得投資的劃分和分配變得更加容易。

“當(dāng)你看到某種看似泡沫的東西時(shí)，作為一名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，我總是關(guān)注與之相關(guān)的創(chuàng)新。它將如何改變賺錢(qián)的方式或做生意的方式？”戈茨曼說(shuō)。

至于英偉達(dá)股價(jià)飆升，他指出，“顯然人們預(yù)期將會(huì)出現(xiàn)另一場(chǎng)變革”——這場(chǎng)變革基于人工智能對(duì)日常生活的改變，就像 25 年前互聯(lián)網(wǎng)對(duì)日常生活的改變一樣。在這種背景下，投資者蜂擁進(jìn)入英偉達(dá)也就不足為奇了，即使未來(lái)可能會(huì)有一些痛苦。

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