2023年至今港股市場整體走勢低迷，證券行業(yè)經(jīng)營困難，據(jù)港交所網(wǎng)站顯示，截至2023年6月30日，非開業(yè)的交易所參與者有74家，開業(yè)的交易所參與者583家。

證券時(shí)報(bào)記者根據(jù)港交所發(fā)布的公告梳理，發(fā)現(xiàn)今年以來一共有27家券商已經(jīng)暫停營業(yè)或停止?fàn)I業(yè)。

香港券商結(jié)業(yè)潮尚未見頂

7月7日，港交所發(fā)布公告稱，國新證券有限公司暫停營業(yè)，6月30日，昌萬年有限公司暫停營業(yè)。而在今年1月3日，有3家券商宣布停止?fàn)I業(yè)，分別是中國光大證券有限公司、華邦證券有限公司、英華證券有限公司。

記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來一共有27家券商暫停或停止?fàn)I業(yè)，其中絕大部分是香港本土中小券商。有業(yè)內(nèi)人士直言，從無交易券商數(shù)量來看，今年停業(yè)券商數(shù)據(jù)有可能創(chuàng)歷史新高。

據(jù)記者了解，券商停業(yè)前必須先通知客戶處理資產(chǎn)，待完成后才會(huì)通知港交所，取消結(jié)算會(huì)員與交易權(quán)。

香港證券及期貨專業(yè)總會(huì)會(huì)長陳志華表示，冰凍三尺非一日之寒，券商結(jié)業(yè)潮客觀而言有幾項(xiàng)主要因素，一是美國加息引起全球加息浪潮。二是本地行業(yè)生態(tài)遇挑戰(zhàn)，例如互聯(lián)網(wǎng)券商低傭金拉新拓客、降低交易手續(xù)費(fèi)等，讓證券行業(yè)競爭更加激烈。三是香港證監(jiān)會(huì)收緊期貨業(yè)務(wù)監(jiān)管，小型券商生存空間進(jìn)一步被擠壓。今年本地券商“結(jié)業(yè)潮”會(huì)繼續(xù)。

某中資機(jī)構(gòu)做場外衍生品交易的交易員告訴記者，今年上半年港股IPO集資額不理想，即使目前排隊(duì)上市公司數(shù)量眾多，但依然無法改善小型券商的經(jīng)營狀況，因?yàn)橘Y源并不會(huì)往他們身上傾斜。

記者統(tǒng)計(jì)從去年6月份到今年5月份數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，A組券商成交額占市場總成交額的比例不斷提升，從63.6%提升至67.59%，B組券商(第15-65名)市場占有率從30.86%下降至27.8%，C組券商(第65名以后)市場占有率從5.54%下降至4.61%，這說明中小型券商的市場份額進(jìn)一步被壓縮。

在港券商數(shù)量眾多，競爭白熱化

在香港證券業(yè)牌照經(jīng)營制度之下，目前香港券商的業(yè)務(wù)主要可以分為五大板塊:經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)(6號(hào)牌)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)(9號(hào)牌)、貸款及融資(8號(hào)牌)和金融產(chǎn)品、做市及投資業(yè)務(wù)。

中泰國際研究部主管趙紅梅向證券時(shí)報(bào)記者表示，前三類為輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，后兩類為需要消耗資本金的重資本業(yè)務(wù)。香港金融牌照申請除了對最低資本設(shè)置了基本限制外，準(zhǔn)入門檻相對較低，只要符合在香港注冊成立公司及具備一定資金、人員、業(yè)務(wù)、管理等要求，任何機(jī)構(gòu)均可申請相關(guān)牌照，其中第1、4、6、9號(hào)牌照參與度最高，也導(dǎo)致香港證券業(yè)務(wù)各類業(yè)務(wù)均面臨激烈競爭。

香港證監(jiān)會(huì)披露的持牌機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，香港總的持牌機(jī)構(gòu)數(shù)量從2012年3月末的2010家，持續(xù)增長至2022年末的3253家；證券交易商數(shù)量從2012年的934家增長至2022年底的1492家；取得資產(chǎn)管理牌照(9號(hào))的機(jī)構(gòu)數(shù)量從892家增長至2069家；聯(lián)交所參與者2022年末達(dá)577家。

上述交易員告訴記者，現(xiàn)在IPO無論大小，很多都會(huì)選擇頭部券商，因?yàn)樾∪掏顿Y者體量小，可能會(huì)導(dǎo)致IPO份額賣不出去，包括上市后的再融資也不會(huì)找小券商來做。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來一共有134家券商參與上市公司募資，承銷募資額合計(jì)為462億港元，而前十大券商承銷募資額就達(dá)到374億港元，占比81%，前十大券商分別是星展亞洲、匯豐、摩根大通、中金國際、高盛、中信建投、摩根士丹利、中信里昂、海通國際、國泰君安。

此外，從港股日成交額來看也是更趨向頭部機(jī)構(gòu)。根據(jù)AiPO網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日，港股綜合成交排行榜前十的分別是中投信息、JP摩根、美林、創(chuàng)盈服務(wù)、瑞銀、摩根香港、高盛亞洲、ABN、匯豐、富途。

五大思路助力中資在港券商突破發(fā)展瓶頸

據(jù)記者了解，目前中資券商在港布局可以大致分為銀行系和券商系(母公司為證券公司)。目前中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的140家內(nèi)資證券公司中有34家在香港設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，所有券商均持有1號(hào)證券交易、4號(hào)就證券提供意見及9號(hào)資產(chǎn)管理牌照，多數(shù)中資券商申請了1、4、6、9號(hào)證券業(yè)務(wù)牌照，與其他香港本地券商及外資券商并無太大差異。

近十年來，中資在港券商重心普遍在重資本驅(qū)動(dòng)型的資金業(yè)務(wù)上，且持倉債券類占比最高，自營業(yè)務(wù)投資波動(dòng)性大且收益率依賴市場環(huán)境，2021年下半年以來，港股和中資地產(chǎn)美元債二級(jí)市場均出現(xiàn)大幅下挫，導(dǎo)致各家中資在港券商投資收入出現(xiàn)縮水，自營成為2021年至2022年?duì)I收下滑的最大推手。

趙紅梅向記者表示，中資在港券商尤其中小券商近兩年受制于自營業(yè)務(wù)拖累、資金及母公司資源欠缺、投資能力和風(fēng)控能力受限等因素，在港展業(yè)面臨多重壓力，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇攀升，個(gè)別券商甚至出現(xiàn)凈資本為負(fù)的現(xiàn)象。加上經(jīng)濟(jì)下行，通脹高企與金融風(fēng)險(xiǎn)交織令在港中資券商普遍陷入瓶頸期，高資金成本與投資回報(bào)率倒掛之下，業(yè)務(wù)發(fā)展舉步維艱。

她認(rèn)為，當(dāng)前環(huán)境下，中資券商境外發(fā)展既要“走得快”更須“行得穩(wěn)”。一是，持續(xù)補(bǔ)充資本，增強(qiáng)資本實(shí)力，而重資本業(yè)務(wù)才能夠使得券商成為資本市場的組織者、產(chǎn)品設(shè)計(jì)者、流動(dòng)性提供者、交易的參與者以及風(fēng)險(xiǎn)的管理者，成就其資本市場的核心地位。

二是，券商風(fēng)險(xiǎn)控制能力和流動(dòng)性管理成為持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。近年來跨境衍生品成為新的業(yè)務(wù)亮點(diǎn)，就要求券商有著完善市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制，機(jī)構(gòu)投資者占比較高亦對產(chǎn)品設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)提出更高要求。如何吸引綁定和塑造核心人才團(tuán)隊(duì)、通過中后臺(tái)支持賦能一線業(yè)務(wù)人員不斷優(yōu)化展業(yè)效率，提升風(fēng)控水平是每家券商的基本功。

三是，對于香港中資券商而言，在擴(kuò)張重資本業(yè)務(wù)的過程中，資本運(yùn)用的能力至關(guān)重要。在境外實(shí)現(xiàn)多渠道、多形式融資，并優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，多管齊發(fā)補(bǔ)充并善用資本金，是香港中資券商資本運(yùn)用的關(guān)鍵。頭部券商的融資渠道更為寬廣，融資成本更低。

四是，注重提升投資交易與投研能力，做大機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)。尤其是IPO及新股發(fā)行后續(xù)的各類衍生業(yè)務(wù)，券商亟需完善適應(yīng)當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展的組織架構(gòu)，滿足多樣化的機(jī)構(gòu)投資者需求，并且在投資交易與投研能力方面需要加強(qiáng)對于專業(yè)人才隊(duì)伍的建設(shè)。

五是，增強(qiáng)與母公司跨境聯(lián)動(dòng)，完善境外融資體系，增強(qiáng)負(fù)債穩(wěn)健性。香港中資券商的母公司在境內(nèi)擁有覆蓋廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)和業(yè)務(wù)資源，可增強(qiáng)與母公司跨境聯(lián)動(dòng)，努力建設(shè)一體化管理平臺(tái)，提高精細(xì)化管理水平。

校對:姚遠(yuǎn)