近年來，債券基金正逐漸成為居民資產(chǎn)配置的重要組成部分。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年二季度末，公募基金行業(yè)，中長期純債基金在管規(guī)模已突破5萬億元，短債基金規(guī)模突破9200億元，規(guī)模創(chuàng)歷史新高。

然而，隨著近期地產(chǎn)利好政策的持續(xù)出臺，十年期國債收益率不斷上行，債市呈現(xiàn)出震蕩調(diào)整的局面。這讓不少投資者感到擔(dān)憂:調(diào)整會持續(xù)嗎？債券基金還能長期持有嗎？

實際上，諸如此類的擔(dān)憂肯定是會有的，但不用過度恐慌。因為從長期資產(chǎn)配置的角度來看，債券基金在投資組合中仍然起著“壓艙石”的作用。

不受市場風(fēng)格影響的“壓艙石”，債市調(diào)整，或迎來布局好時機

自今年8月份以來，MLF的超預(yù)期降息引發(fā)了一系列政策措施的迅速落地，在資金面邊際收斂、地產(chǎn)政策發(fā)力、疫情防控政策邊際放松等因素共振下，市場情緒切換帶來債市利率的迅速調(diào)整，繼而帶來了貨基、理財?shù)仍馐軖伿?，形成?fù)反饋。

雖然超預(yù)期的政策或資金面緊張等會影響投資者風(fēng)險偏好，從而導(dǎo)致債市波動，但從中長期來看，債券市場的走勢仍然取決于基本面。

從短期來看，經(jīng)濟弱復(fù)蘇格局尚未改變，長端利率可能已經(jīng)達(dá)到調(diào)整空間偏上限的位置，再疊加大幅上行的動能或有限。

從中期來看，通過近年純債相關(guān)指數(shù)收益走勢會發(fā)現(xiàn)，經(jīng)歷短暫的下跌后可能會開始慢慢爬升。再從修復(fù)時間上看，以短債基金指數(shù)為例，其在市場震蕩之后，可能會有相應(yīng)的較長時間連漲上升期，凈值也會逐漸修復(fù)。

從長期來看，基本面U形底逐步驗證顯現(xiàn)，國內(nèi)經(jīng)濟改善初見成效，外貿(mào)和消費增速緩慢提高，經(jīng)濟的內(nèi)在修復(fù)動能增強，貨幣延續(xù)較寬松的環(huán)境。特別是今年四季度，債券收益率無論是絕對收益率水平還是相對的信用利差，或都將調(diào)整到相對合適配置的分位。債券基金或?qū)⒂瓉砀玫牟季謺r點。

債券資產(chǎn)存在長期配置價值

不能因為短期的波動，就否認(rèn)了債券的長期配置價值。

拉長時間來看，我國債市是一個景氣周期更長的市場，總體趨勢向上。和股票市場一樣，債市也存在短期波動，2008年以來共發(fā)生7輪較大回調(diào)，中長期純債型基金指數(shù)最大回撤超過-3%。但是下跌之后通常又會迎來較長時間震蕩修復(fù)行情。

正如格雷厄姆所說，“哪怕再極端的投資者，哪怕股市表現(xiàn)再好，你也要至少持有25%的債券或固收類資產(chǎn)，永遠(yuǎn)要給自己留有余地。”作為以固定的票息收益筑底的債券資產(chǎn)，它可以幫助我們分散風(fēng)險，抵御波動。

債市調(diào)整中封閉式基金業(yè)績會更好

債券基金家族成員眾多，各個品種的收益、風(fēng)險各不相同。那在市場震蕩，債市頻調(diào)的背景下，選擇哪種債基能夠更加“堅挺”呢？

從客觀的產(chǎn)品屬性以及過去10年的歷史數(shù)據(jù)來看，答案是債市調(diào)整中封閉型基金業(yè)績可能更好，并且長期持有勝率可能更高。

封閉式運作讓杠桿空間更大

相比于普通的開放式債券基金，封閉式債券基金具有更大的杠桿操作空間。例如，普通開放式債基的杠桿率一般不超過140%，但是處于封閉期的債基的杠桿率可以高達(dá)200%，投資經(jīng)理有了更高的靈活度去增強收益，投資者也因此可以獲得更多額外的息差收益。

封閉式運作減少流動沖擊，收益相對穩(wěn)定

通常情況下，封閉式運作可以減少頻繁的申購和贖回帶來的流動性沖擊，保持基金規(guī)模的相對穩(wěn)定。同時，對于管理人來說，這也有利于提高組合久期的穩(wěn)定性和投資策略的一貫性，有助于挑選投資性價比較高的券種，從而提升投資穩(wěn)健性。

封閉式運作，長期持有勝率更高

過去15年數(shù)據(jù)顯示，任意時點持有中長期純債基金指數(shù)1年以上，正收益概率達(dá)88%；持有2年以上，正收益概率可達(dá)97%；持有3年以上正收益概率可達(dá)100%。同樣，任意時點持有短期純債基金2年以上的時間，正收益概率也可達(dá)到100%。因此，無論是短期純債基金、還是中長期純債基金，持有時間越長，正收益概率越高，累計收益率也相對越高。

持有中長期純債基金指數(shù)不同市場的收益情況

持有短期純債基金指數(shù)不同市場的收益情況

話又說回來，那是不是說隨意選一只封閉期的債券基金并持有一定的時間，就一定能獲得正收益呢？顯然并非如此，具體到實際投資，最重要的還是按照自身風(fēng)險承受能力和流動性需求選擇相對應(yīng)風(fēng)險等級和期限的產(chǎn)品。

從債券市場的歷史走勢來看，波動是短期且有限的，通過適當(dāng)拉長時間可以熨平波動。長期投資是屢見不鮮的名詞，卻也是鮮有人能貫徹到底的“大工程”，我們需要對債券基金投資中“時間”這位朋友有所認(rèn)知，靜觀庭前花開落，折得一枝香在手。