近期，凱賽生物半年報出爐。報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.3億元，同比下降20.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.42億元，同比下降28.12%；扣非后凈利潤為2.03億元，同比下降39.46%。

資料顯示，凱賽生物于2020年8月12日在科創(chuàng)板上市。IPO前夕，凱賽生物營收和凈利潤維持高速增長，而上市后卻出現(xiàn)大幅波動。2020-2022年，凱賽生物營業(yè)收入同比增幅分別為-21.87%、46.77%和3.28%，凈利潤同比增幅分別為-4.43%、29.94%和-6.97%。

貢獻逾九成收入的產(chǎn)品下游需求疲軟

對于上半年業(yè)績下滑，凱賽生物給出的解釋是，主要受長鏈二元酸系列銷量受下游需求疲軟影響較同期有所下降，一次性成本費用增加所致。受此影響，凱賽生物的管理費用同比上升了38.5%。

據(jù)了解，長鏈二元酸系列是凱賽生物的主要產(chǎn)品之一。上半年，該產(chǎn)品產(chǎn)生的合同收入為9.39億元，占總收入的比例超過91%。

海通國際在近期研報中指出，由于銷量受下游需求疲軟影響，預計凱賽生物2023-2025年歸母凈利潤分別為5.57億元、7.87億元、10.75億元。其中前兩年與此前的預測相比下滑幅度均超過40%。

西部證券也在近期研報中提到，凱賽生物作為合成生物學龍頭，考慮到當前公司下游行業(yè)需求較差，整體銷量不及預期，調整公司2023-2025年歸母凈利為6.16億元、8.54億元和12.73億元，對應當前PE為58.2/42.0/28.1x，下調為“增持”評級。而在今年5月份的研報中，西部證券維持凱賽生物的“買入”評級。

盡管面臨下游需求較差等窘境，但凱賽生物的產(chǎn)能依然在擴大。目前，凱賽生物年產(chǎn)3萬噸長鏈二元酸和2萬噸長鏈聚酰胺項目正在建設中，目前投入進度是35%，預計2023年12月可達預定可使用狀態(tài)。

寄希望于生物基聚酰胺

除了長鏈二元酸系列產(chǎn)品，凱賽生物還生產(chǎn)和銷售生物基聚酰胺等，目前年產(chǎn)10 萬噸生物基聚酰胺生產(chǎn)線已形成銷售。2023上半年該系列產(chǎn)品的收入是6975.7萬元，占凱賽生物總收入的比例是6.77%。

生物基聚酰胺系列產(chǎn)品或是凱賽生物未來業(yè)績的發(fā)力點。目前，凱賽生物年產(chǎn)50萬噸生物基戊二胺及年產(chǎn)90萬噸生物基聚酰胺項目仍在推進，不過項目達到預定可使用狀態(tài)日期由2023年12月31日延期至2024年12月31日。

6月25日晚間，凱賽生物發(fā)布定增預案，股票發(fā)行對象是上海曜勤，目前尚在籌建中。上海曜勤擬從事股權投資，根據(jù)相關協(xié)議安排，預計最終出資結構是招商局集團持股約49%、CIB持股約51%。

同日，凱賽生物還與招商局簽署《業(yè)務合作協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，招商局采購并使用凱賽生物的產(chǎn)品中生物基聚酰胺樹脂的量于2023、2024和2025年分別為不低于1萬噸、8萬噸和20萬噸。從2024年底開始，雙方提前一年確定后續(xù)采購產(chǎn)品形式和采購量。

對于與招商局此次簽訂的框架訂單后續(xù)執(zhí)行情況展望，凱賽生物在7月6日發(fā)布的投資者關系活動記錄表中提到，此次業(yè)務合作是雙方需求的落地。目前雙方正在組織有高層參加的團隊認真落實1-8-20計劃。

不管是長鏈二元酸還是生物基戊二胺及生物基聚酰胺領域，凱賽生物的產(chǎn)品都面臨著市場競爭風險。比如，新日恒力子公司的5萬噸/年月桂二酸項目通過技術驗收達到預定使用狀態(tài)。寧夏伊品生物科技股份有限公司的2萬噸生物基尼龍56項目已經(jīng)成功試生產(chǎn)。同時，韓國希杰、日本東麗公司也曾宣布進入生物基戊二胺市場。

在對于上述在建的新項目，凱賽生物也在半年報中作出提示，稱上述產(chǎn)品產(chǎn)能利用率提升的過程仍可能存在一定的設備調試、技術工藝調整優(yōu)化等問題需要解決，存在達產(chǎn)進度不及預期的風險。此外，在實踐中，下游化工材料生產(chǎn)商對于原材料的使用和更替是一個循序漸進的過程，需要一定時間，若市場對新產(chǎn)品適應時間較長，將影響公司未來營業(yè)收入的增長。

頻繁補充流動資金

凱賽生物在半年報中還披露了募集資金的最新使用情況。上半年，凱賽生物使用1.74億元超募資金用于永久補充流動資金。至此，該公司用于永久補流的超募資金總額達5.14億元。

在當年IPO時，凱賽生物擬使用20億元進行補充流動資金，占募資總額的比例超過四成；而正在推進的定增事項，凱賽生物計劃募資金額不超過66億元，扣除相關發(fā)行費用后擬全部用于補充流動資金及償還貸款。凱賽生物表示，隨著新增產(chǎn)能項目的建設和陸續(xù)投產(chǎn)，預計未來幾年對流動資金的需求將持續(xù)增長。不過，凱賽生物的這則定增預案遭到了部分股東的反對。

截至2023年6月30日，凱賽生物賬上的貨幣資金為61.67億元，負債總額為32.98億元，其中一年內到期的非流動負債7.38億元。

二級市場上，凱賽生物自上市以來其股價長期處于破發(fā)狀態(tài)，近期更是連續(xù)走低。截至發(fā)稿時，每股報價60.59元，其IPO發(fā)行價是133.45元/股。

此外，同花順I(yè)FIND數(shù)據(jù)顯示，自2021年8月底以來，凱賽生物已遭股東減持約2180萬股。2023年8月14日，凱賽生物約有約1.4億股解禁上市流通，共涉及股東數(shù)量8名，未來股價如何表現(xiàn)，中國網(wǎng)財經(jīng)保持持續(xù)關注。